通過對鈷價四十年的歷史回顧，可見，每次周期影響因素雖不相同，但供給極為脆弱和不穩(wěn)定則是一大共性，這體現為占全球供應近70%的剛果（金）時局和政策帶來的擾動。
同時也正是由于供給高度集中，功能材料不可或缺也使得成本轉嫁能力強，其很容易受到資金投機等影響，價格十分具有彈性（每輪周期中5-6倍漲幅并不鮮見）。
本輪周期一個大不同則是，全球新能源汽車的爆發(fā)引起的需求端出現了顯著的變化，市場空間更為廣闊；且并沒有有效的新增供應出現。 這一輪上漲行情或會比以往持續(xù)的時間都要長，幅度都要高。
鈷價：四十年歷史回顧 1977年至今近四十多年中，鈷價基本呈現出10-12年一輪大周期，鈷價格已經出現了三輪周期，而目前正處于第四輪半中（圖1）：
1）第一輪周期（1977-1987年）：全球鈷危機——剛果（金）內部政變頻發(fā)，銅鈷礦遭入侵，全球鈷供給發(fā)生嚴重危機。1960年盧蒙巴領導解放運動，剛果（金）結束了比利時的殖民統治。但在內憂外患下，剛果（金）依舊動蕩不安、內部政變頻發(fā)。1979年再次爆發(fā)政變，銅鈷礦遭大舉入侵，打斷了全球最主要的鈷礦來源的供應；同時，剛果（金）生產商普遍惜售，美國政府也停止了對外銷售鈷庫存等，鈷的供給發(fā)生嚴重危機，鈷產量急劇收縮。而下游市場如硬質合金、高溫合金對鈷的需求強勁（如戰(zhàn)時需求等）。最終在1979年，鈷的最高實際年均價格一度達到了67.23美元/磅（時價32.83美元/磅，如圖1）。
價格的暴漲使得企業(yè)不斷重視鈷回收和減少應用，同時從1980年開始，剛果（金）和贊比亞也為共同努力穩(wěn)定鈷價，建立了一個聯合生產者價格，并限制鈷在自由市場的銷售；需求端則受到了經濟下行的影響而減弱，此后的幾年間鈷價呈現連續(xù)穩(wěn)步回落。
2）第二輪周期（1989-2001年）：剛果（金）動蕩再起+新需求涌現。1989-1995年世界經濟形勢開始好轉，美日經濟復蘇步伐加快，伴隨著傳統領域如高溫合金以及在90年代初正式商業(yè)化的鋰電池需求的快速增長。剛果（金）再次進入動蕩局面，鈷主力產區(qū)之一的Kamoto銅鈷礦在1990年也發(fā)生了塌方等，價格從此開啟第二輪周期上漲。
期間，蘇聯解體，美國、俄羅斯等軍事需求對鈷用量減少，美國政府出售鈷庫存、作為戰(zhàn)略資源的俄羅斯鈷也進入到了自由市場進行交易，1992-1993年鈷價出現階段性回落；但仍為打斷這一輪為期6年的上漲期。 1995年之后則開始了一個為期6年的價格回落，最重要的原因是供應的不斷增加使得市場開始擔心供過于求——由于全球鎳生產的資本開資加大，鎳伴生鈷產出持續(xù)增長；同時1996年新的鎳酸浸工藝出現，市場預期這會帶來伴生鈷大量出現。
另一方面2000年以后互聯網泡沫的破滅后，美、日等主要消費國的經濟狀況不佳，以及高庫存導致的可充電電池產量的下降，鈷產量增長速度大于需求，從而導致過剩，價格持續(xù)下滑。期間美國政府NDS的不斷出售鈷庫存也是價格下跌的一個重要原因。
3）第三輪周期（2002-2015年）：供給收+需求擴=雙重刺激。這一輪價格的上漲，一方面是由于全球電子產品和高溫合金的對鈷的大量需求，尤其是中國經濟和電池需求的崛起；另一方面是剛果（金）政府開始執(zhí)行禁止出口未加工的鈷的禁令，鈷礦石產量現10年來首次下降，加上歐盟要求歐洲市場鈷供應商提供風險評估安全生產和環(huán)保數據，在供給收、需求擴的背景下，鈷價出現一輪暴漲——2008年3月份出現了1977年以來的第二高，54美元/磅（名義價格）。
在價格暴漲的背景下，中國生產和消費精煉鈷在快速增長，一躍成為世界最大的精煉鈷生產商，但隨著2008年全球爆發(fā)金融危機，鈷價格又現長達七年的下跌周期。
4）第四輪周期（2016年~至今）：經濟持續(xù)向好+全球新能源汽車爆發(fā)+“未雨綢繆”的實體、金融=鈷持續(xù)供不應求。2016年下半年以來，全球電動汽車的快速發(fā)展，三元電池用鈷成為鈷未來增速最快、空間最大的需求領域，鈷逐漸進入了又一輪大周期——2016-2017年供給不足更多來源于供給端的收儲、囤貨、增加庫存等，而2018年則真正進入由于需求增長帶來的供不應求。而剛果（金）政府政策的不確定性（新礦業(yè)法），以及不穩(wěn)定的時局，也勢必將給本輪供應帶來更多的擾動。
總之，通過對鈷價四十年的歷史回顧，每次周期影響因素雖不相同，但供給極為脆弱和不穩(wěn)定則是一大共性，這體現為占全球供應近70%的剛果（金）時局和政策帶來的擾動。同時也正是由于供給高度集中，功能材料不可或缺也使得成本轉嫁能力強，很容易受到資金投機等影響，價格十分具有彈性（每輪周期中5-6倍漲幅并不鮮見）。
本輪周期一個大不同則是，全球新能源汽車的爆發(fā)引起的需求端出現了顯著的變化，市場空間更為廣闊；且并沒有有效的新增供應出現（如90年代的鎳伴生鈷的出現）。我們認為這一輪上漲行情或會比以往持續(xù)的時間都要長，幅度都要高。
近期行情回顧：MB鈷大漲，鋰價持穩(wěn)，稀土小幅回落
鈷：MB鈷、金屬鈷、鈷精礦續(xù)創(chuàng)10年歷史新高。MB高級鈷大漲6.1%，低級鈷大漲5.1%。本周，由于歐洲金屬鈷現貨市場供應緊缺，鈷價仍在持續(xù)攀升。MB高級鈷和低級鈷分別大漲6.1%和5.1%，價格再創(chuàng)新高，分別達到42.4美元/磅（折人民幣69.2萬元/噸）和41.9美元/磅。國內方面，由于原料成本抬升，本周金屬鈷大漲2.4%，價格走高至645元/公斤。鈷精礦繼續(xù)上漲1.7%至29.1美元/磅，鈷粉上漲1.4%至717.5元/公斤，四氧化三鈷大漲3.3%至467.5元/公斤，硫酸鈷漲1.5%至13.65萬元/噸。其余鈷產品價格較平穩(wěn)運行。
鋰：鋰價繼續(xù)持穩(wěn)。碳酸鋰市場本周繼續(xù)平穩(wěn)，節(jié)后的提價對市場并未造成太大影響，供需較平衡。電池級碳酸鋰報價在15.45萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰主流價在14.45萬元/噸，氫氧化鋰在15萬元/噸。
其他小金屬：稀土小幅回落，鉬精礦價格堅挺。對于當前市場的趨勢，上游在出貨積極的情況下，普遍認為稀土價格會繼續(xù)下行。目前氧化鐠釹報價到35.5萬元/噸，實際成交價格到35萬元/噸，商家表示，出貨量還是很大，下游接單不足，觀望為主，預計后市稀土價格不會出現大幅的下跌。另外，最近兩周，中國鉬精礦價格在經歷過連續(xù)跳漲之后，目前已進入高位盤整期，靜候下游鉬產品市場成交跟進。鉬精礦45%主流價格為1700-1730元/噸度，較上周上漲10元/噸度，礦山企業(yè)依舊挺價惜售，現貨供應偏緊，預計未來一周價格將保持堅挺。
投資建議
1）龍頭加碼新能源汽車布局，行業(yè)趨勢再獲確認：大眾汽車本周與包括三星SDI、LG化學和CATL在內的供應商達成250億美元動力電池訂單，大舉進軍電動汽車市場，并計劃2025年前實現最高300萬輛電動汽車年產量目標。另據第一電動網統計， 2018年1-3月份，統計在內的22個動力電池項目總投資達574.47億元。預計2018年動力電池投資總額或還將保持在千億以上。產業(yè)龍頭紛紛加碼新能源汽車，行業(yè)趨勢再獲確認。
2）鈷價趨勢不斷被強化：繼蘋果之后，本周三星C＆T公司和剛果礦業(yè)公司淺談一項為期多年的鈷供應協議，以確保其鈷原料供給，搶奪上游鈷資源的“戰(zhàn)爭”愈演愈烈。除此之外，剛果民主共和國總理辦公室近日稱，將把鈷納入國家戰(zhàn)略礦產名錄，增加政府的礦業(yè)權利金收入，礦產稅或將從之前的2%上升到10%。我們認為：剛果金礦業(yè)法修訂將提升礦業(yè)企業(yè)成本，更進一步將深刻改變企業(yè)行為，在鈷原料供需緊張態(tài)勢下，鈷價勢必向下游轉嫁而上漲。短期來看，產業(yè)鏈開工陸續(xù)恢復，電池金屬需求正在復蘇，鈷價平穩(wěn)上行是大勢所趨。而從周期角度來看，從2016年下半年開始這一輪周期，或更持續(xù)和更大空間。
3）鋰市場規(guī)模擴大，鋰價回暖。市場需求的年均增速達到15%；而上半年，鋰供需在時間、品質上的錯配將支撐鋰價回暖。
同時也正是由于供給高度集中，功能材料不可或缺也使得成本轉嫁能力強，其很容易受到資金投機等影響，價格十分具有彈性（每輪周期中5-6倍漲幅并不鮮見）。
本輪周期一個大不同則是，全球新能源汽車的爆發(fā)引起的需求端出現了顯著的變化，市場空間更為廣闊；且并沒有有效的新增供應出現。 這一輪上漲行情或會比以往持續(xù)的時間都要長，幅度都要高。
鈷價：四十年歷史回顧 1977年至今近四十多年中，鈷價基本呈現出10-12年一輪大周期，鈷價格已經出現了三輪周期，而目前正處于第四輪半中（圖1）：
價格的暴漲使得企業(yè)不斷重視鈷回收和減少應用，同時從1980年開始，剛果（金）和贊比亞也為共同努力穩(wěn)定鈷價，建立了一個聯合生產者價格，并限制鈷在自由市場的銷售；需求端則受到了經濟下行的影響而減弱，此后的幾年間鈷價呈現連續(xù)穩(wěn)步回落。
2）第二輪周期（1989-2001年）：剛果（金）動蕩再起+新需求涌現。1989-1995年世界經濟形勢開始好轉，美日經濟復蘇步伐加快，伴隨著傳統領域如高溫合金以及在90年代初正式商業(yè)化的鋰電池需求的快速增長。剛果（金）再次進入動蕩局面，鈷主力產區(qū)之一的Kamoto銅鈷礦在1990年也發(fā)生了塌方等，價格從此開啟第二輪周期上漲。
期間，蘇聯解體，美國、俄羅斯等軍事需求對鈷用量減少，美國政府出售鈷庫存、作為戰(zhàn)略資源的俄羅斯鈷也進入到了自由市場進行交易，1992-1993年鈷價出現階段性回落；但仍為打斷這一輪為期6年的上漲期。 1995年之后則開始了一個為期6年的價格回落，最重要的原因是供應的不斷增加使得市場開始擔心供過于求——由于全球鎳生產的資本開資加大，鎳伴生鈷產出持續(xù)增長；同時1996年新的鎳酸浸工藝出現，市場預期這會帶來伴生鈷大量出現。
另一方面2000年以后互聯網泡沫的破滅后，美、日等主要消費國的經濟狀況不佳，以及高庫存導致的可充電電池產量的下降，鈷產量增長速度大于需求，從而導致過剩，價格持續(xù)下滑。期間美國政府NDS的不斷出售鈷庫存也是價格下跌的一個重要原因。
3）第三輪周期（2002-2015年）：供給收+需求擴=雙重刺激。這一輪價格的上漲，一方面是由于全球電子產品和高溫合金的對鈷的大量需求，尤其是中國經濟和電池需求的崛起；另一方面是剛果（金）政府開始執(zhí)行禁止出口未加工的鈷的禁令，鈷礦石產量現10年來首次下降，加上歐盟要求歐洲市場鈷供應商提供風險評估安全生產和環(huán)保數據，在供給收、需求擴的背景下，鈷價出現一輪暴漲——2008年3月份出現了1977年以來的第二高，54美元/磅（名義價格）。
在價格暴漲的背景下，中國生產和消費精煉鈷在快速增長，一躍成為世界最大的精煉鈷生產商，但隨著2008年全球爆發(fā)金融危機，鈷價格又現長達七年的下跌周期。
4）第四輪周期（2016年~至今）：經濟持續(xù)向好+全球新能源汽車爆發(fā)+“未雨綢繆”的實體、金融=鈷持續(xù)供不應求。2016年下半年以來，全球電動汽車的快速發(fā)展，三元電池用鈷成為鈷未來增速最快、空間最大的需求領域，鈷逐漸進入了又一輪大周期——2016-2017年供給不足更多來源于供給端的收儲、囤貨、增加庫存等，而2018年則真正進入由于需求增長帶來的供不應求。而剛果（金）政府政策的不確定性（新礦業(yè)法），以及不穩(wěn)定的時局，也勢必將給本輪供應帶來更多的擾動。
總之，通過對鈷價四十年的歷史回顧，每次周期影響因素雖不相同，但供給極為脆弱和不穩(wěn)定則是一大共性，這體現為占全球供應近70%的剛果（金）時局和政策帶來的擾動。同時也正是由于供給高度集中，功能材料不可或缺也使得成本轉嫁能力強，很容易受到資金投機等影響，價格十分具有彈性（每輪周期中5-6倍漲幅并不鮮見）。
本輪周期一個大不同則是，全球新能源汽車的爆發(fā)引起的需求端出現了顯著的變化，市場空間更為廣闊；且并沒有有效的新增供應出現（如90年代的鎳伴生鈷的出現）。我們認為這一輪上漲行情或會比以往持續(xù)的時間都要長，幅度都要高。
近期行情回顧：MB鈷大漲，鋰價持穩(wěn)，稀土小幅回落
鈷：MB鈷、金屬鈷、鈷精礦續(xù)創(chuàng)10年歷史新高。MB高級鈷大漲6.1%，低級鈷大漲5.1%。本周，由于歐洲金屬鈷現貨市場供應緊缺，鈷價仍在持續(xù)攀升。MB高級鈷和低級鈷分別大漲6.1%和5.1%，價格再創(chuàng)新高，分別達到42.4美元/磅（折人民幣69.2萬元/噸）和41.9美元/磅。國內方面，由于原料成本抬升，本周金屬鈷大漲2.4%，價格走高至645元/公斤。鈷精礦繼續(xù)上漲1.7%至29.1美元/磅，鈷粉上漲1.4%至717.5元/公斤，四氧化三鈷大漲3.3%至467.5元/公斤，硫酸鈷漲1.5%至13.65萬元/噸。其余鈷產品價格較平穩(wěn)運行。
鋰：鋰價繼續(xù)持穩(wěn)。碳酸鋰市場本周繼續(xù)平穩(wěn)，節(jié)后的提價對市場并未造成太大影響，供需較平衡。電池級碳酸鋰報價在15.45萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰主流價在14.45萬元/噸，氫氧化鋰在15萬元/噸。
其他小金屬：稀土小幅回落，鉬精礦價格堅挺。對于當前市場的趨勢，上游在出貨積極的情況下，普遍認為稀土價格會繼續(xù)下行。目前氧化鐠釹報價到35.5萬元/噸，實際成交價格到35萬元/噸，商家表示，出貨量還是很大，下游接單不足，觀望為主，預計后市稀土價格不會出現大幅的下跌。另外，最近兩周，中國鉬精礦價格在經歷過連續(xù)跳漲之后，目前已進入高位盤整期，靜候下游鉬產品市場成交跟進。鉬精礦45%主流價格為1700-1730元/噸度，較上周上漲10元/噸度，礦山企業(yè)依舊挺價惜售，現貨供應偏緊，預計未來一周價格將保持堅挺。
投資建議
1）龍頭加碼新能源汽車布局，行業(yè)趨勢再獲確認：大眾汽車本周與包括三星SDI、LG化學和CATL在內的供應商達成250億美元動力電池訂單，大舉進軍電動汽車市場，并計劃2025年前實現最高300萬輛電動汽車年產量目標。另據第一電動網統計， 2018年1-3月份，統計在內的22個動力電池項目總投資達574.47億元。預計2018年動力電池投資總額或還將保持在千億以上。產業(yè)龍頭紛紛加碼新能源汽車，行業(yè)趨勢再獲確認。
2）鈷價趨勢不斷被強化：繼蘋果之后，本周三星C＆T公司和剛果礦業(yè)公司淺談一項為期多年的鈷供應協議，以確保其鈷原料供給，搶奪上游鈷資源的“戰(zhàn)爭”愈演愈烈。除此之外，剛果民主共和國總理辦公室近日稱，將把鈷納入國家戰(zhàn)略礦產名錄，增加政府的礦業(yè)權利金收入，礦產稅或將從之前的2%上升到10%。我們認為：剛果金礦業(yè)法修訂將提升礦業(yè)企業(yè)成本，更進一步將深刻改變企業(yè)行為，在鈷原料供需緊張態(tài)勢下，鈷價勢必向下游轉嫁而上漲。短期來看，產業(yè)鏈開工陸續(xù)恢復，電池金屬需求正在復蘇，鈷價平穩(wěn)上行是大勢所趨。而從周期角度來看，從2016年下半年開始這一輪周期，或更持續(xù)和更大空間。
3）鋰市場規(guī)模擴大，鋰價回暖。市場需求的年均增速達到15%；而上半年，鋰供需在時間、品質上的錯配將支撐鋰價回暖。