動(dòng)力三元電池產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)潛力巨大，2020年滲透率近80%。在新能源汽車需求量和單車帶電量增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，2018-2020年中國(guó)動(dòng)力鋰電池需求量分別為44GWh、62GWh、94GW。受益于對(duì)高能量密度的追求，三元電池需求量持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018-2020年動(dòng)力三元電池需求量復(fù)合增速達(dá)到37%，需求量分別為16.9GWh、24.6GWh、42.2GWh，滲透率有望從去年不到50%，提高到2020年近80%。

    三元正極材料量?jī)r(jià)齊升，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。在三元滲透率提高的大背景下，對(duì)三元正極的拉動(dòng)大大提高，我們預(yù)測(cè)2018年-2010年動(dòng)力三元正極需求量的復(fù)合增速為60%。從價(jià)格上看，預(yù)計(jì)來三元正極材料價(jià)格依然堅(jiān)挺，跟隨原材料價(jià)格變動(dòng)。因此，考慮到原材料用料及漲價(jià)因素，我們預(yù)計(jì)2018-2020年正極行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合增速達(dá)到54%，其中三元正極行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)到75%，分別達(dá)到113億元、209億元、389億元。

    高鎳三元正極將帶來產(chǎn)品差異和技術(shù)溢價(jià)，行業(yè)集中度有待提高。目前正極材料行業(yè)集中度較為分散，我們認(rèn)為未來高鎳產(chǎn)品的推出將帶來產(chǎn)品差異和技術(shù)溢價(jià)，打破單純以加工費(fèi)定價(jià)的模式，率先實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨的公司有望脫穎而出，提升市占率。目前已有寧波金和、湖南杉杉、當(dāng)升科技、天津巴莫等公司的811正極產(chǎn)品已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)隨著各公司高鎳投產(chǎn)進(jìn)度加快，龍頭格局有望形成。

    投資建議：我們認(rèn)為2018年補(bǔ)貼出臺(tái)是積極信號(hào)，利好高能量密度的三元電池及其產(chǎn)業(yè)鏈，其中三元正極材料有望迎來量?jī)r(jià)齊升的黃金期，布局高鎳三元的公司有望在行業(yè)格局不明朗的情況下脫穎而出，相關(guān)公司包括杉杉股份（600884.SH）、當(dāng)升科技（300073.SZ）。