公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在于稀土材料及發(fā)光材料，但由于市場(chǎng)低迷，公司自 2013年涉足鋰電上游原材料行業(yè)，產(chǎn)品主要為鈷酸鋰和三元材料。2016 收購(gòu)浩能科技 90%的股權(quán)，正式進(jìn)軍鋰電設(shè)備領(lǐng)域，浩能科技是鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，核心產(chǎn)品是前道工序的核心設(shè)備高精度涂布機(jī)，其擁有 CATL、三星、比亞迪、中航鋰電等高端客戶。
2017年 9月5 日，公司公告擬以股份+現(xiàn)金的方式購(gòu)買萬家設(shè)備 100%股權(quán)，整體作價(jià) 6.5 億元，其中發(fā)行股份對(duì)價(jià) 4.55 億元(增發(fā)股數(shù)不超過 1014 萬股)，現(xiàn)金支付對(duì)價(jià) 1.95 億元。
萬家設(shè)備產(chǎn)品為攪拌機(jī)，和浩能一樣都屬于前道工序的重要設(shè)備，約占整線總價(jià)值量的 8%。攪拌機(jī)主要用于前道工序電極制片中的正負(fù)極漿料的攪拌環(huán)節(jié)，包括投料、攪拌及輸料。進(jìn)入動(dòng)力鋰電行業(yè)后，萬家訂單量快速增長(zhǎng)，2016 年訂單 1.9 億元，增速為 560%，2017 年 1-7 月在手訂單 2.6億元，我們預(yù)計(jì)未來和浩能有很好的協(xié)同效應(yīng)和訂單的持續(xù)高增長(zhǎng)。萬家業(yè)績(jī)承諾為 2017-2020 年凈利潤(rùn)不低于 2500、4500、6000 和 7500 萬元，CAGR 為 44%。
公司此次收購(gòu)萬家設(shè)備將打通前端鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈，在現(xiàn)有的鋰電材料、涂布機(jī)、輥壓機(jī)和分切機(jī)的基礎(chǔ)上增加攪拌機(jī)，實(shí)現(xiàn)鋰電池生產(chǎn)前端工序各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的全覆蓋，形成鋰電前端設(shè)備的整線供貨能力，形成“材料+設(shè)備”雙龍頭業(yè)務(wù)格局。
傳統(tǒng)主業(yè)鋰電正極材料需求擴(kuò)大，公司產(chǎn)能擴(kuò)張滿足行業(yè)高增長(zhǎng)需求
公司的主業(yè)是鋰電正極材料，包括鈷酸鋰和三元材料。其中，鈷酸鋰主要應(yīng)用于消費(fèi)類電子鋰電池，三元材料主要應(yīng)用于平衡車等小動(dòng)力電池，目前正積極發(fā)展應(yīng)用于電動(dòng)汽車產(chǎn)品。在鋰電池的生產(chǎn)成本中，正極材料是占比最高的為 30%。目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)鋰電龍頭 CATL，比亞迪等采購(gòu)的都是日韓的正極材料。我們認(rèn)為，隨著新能源車高能量密度的趨勢(shì)確定，未來正極材料的需求量增速會(huì)高于新能源車的銷量增速。2017-2020 年正極材料的需求量的復(fù)合增長(zhǎng)率為 45%。
公司是國(guó)內(nèi)鋰電正極材料新進(jìn)入企業(yè)，公司從中低端起步， 2013 年鋰電正極材料鈷酸鋰開始量產(chǎn)，2016 年三元材料也逐步放量，車用動(dòng)力高鎳多元材料也已取得突破，開始量產(chǎn)。公司鋰電正極材料產(chǎn)銷量連續(xù)三年保持翻番以上增長(zhǎng)速度，此前發(fā)展受制于產(chǎn)能規(guī)模，為擴(kuò)大產(chǎn)能，公司新增產(chǎn)能為英德生產(chǎn)基地，一期產(chǎn)能現(xiàn)已于 7 月投產(chǎn)，9 月已滿產(chǎn)，一期為 3000噸/年的高端動(dòng)力三元產(chǎn)能；二期不低于 3000 噸/年的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也在規(guī)劃中，未來產(chǎn)能瓶頸將有效緩解。客戶端目前珠海光宇已經(jīng)通過驗(yàn)收。未來在高端三元材料的產(chǎn)能將會(huì)大幅度提升。公司產(chǎn)能擴(kuò)充有效迎合了行業(yè)的高增長(zhǎng)需求，我們認(rèn)為公司主業(yè)正極材料將迎來高增長(zhǎng)。
自動(dòng)化率提升+進(jìn)口替代，鋰電行業(yè)迎來高增長(zhǎng)行情
2016 年全年新能源汽車總計(jì)銷量為 51.7 萬輛，鋰電池市場(chǎng)規(guī)模約為 1115億元，動(dòng)力鋰電池需求 605 億元，同比增長(zhǎng) 65.8%。我們判斷，鋰電設(shè)備將受益于下游純電動(dòng)車爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來 5-10 年新能源汽車仍是拉動(dòng)鋰電池產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/div>
國(guó)內(nèi)單位產(chǎn)能(1GWh)的鋰電池設(shè)備投資在 5 億元/GWh，我們預(yù)計(jì) 2017 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池設(shè)備需求量將至少 228 億，加上消費(fèi)類和儲(chǔ)能類鋰電新增設(shè)備需求，鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模在 300 億以上，同比增長(zhǎng) 57%；2020 年鋰電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模 432 億元，按照 80%的國(guó)產(chǎn)化率計(jì)算，國(guó)產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值將達(dá)到 350億元，4 年間 CAGR 為 30%，國(guó)產(chǎn)設(shè)備占比從 50%提高到 80%。
相比于日韓鋰電設(shè)備，國(guó)產(chǎn)設(shè)備售價(jià)僅為進(jìn)口的 80%，成本優(yōu)勢(shì)明顯；非標(biāo)定制能力強(qiáng)；快速反應(yīng)能力強(qiáng)。我們認(rèn)為，自動(dòng)化率提升+進(jìn)口替代+整線路線成為鋰電設(shè)備行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，也是國(guó)產(chǎn)鋰電設(shè)備實(shí)現(xiàn)彎道超越的關(guān)鍵所在。
關(guān)于我們：
中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)(China Industrial Association of Power Sources，縮寫：CIAPS) 是由電池行業(yè)企（事）業(yè)單位自愿組成的全國(guó)性、行業(yè)性、非營(yíng)利性的社會(huì)組織。協(xié)會(huì)成立于1989年12月，現(xiàn)有上千家會(huì)員單位,下設(shè)堿性蓄電池與新型化學(xué)電源分會(huì)、酸性蓄電池分會(huì)、鋰電池分會(huì)、太陽(yáng)能光伏分會(huì)、干電池工作委員會(huì)、電源配件分會(huì)、移動(dòng)電源分會(huì)、儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)、動(dòng)力電池應(yīng)用分會(huì)、電池隔膜分會(huì)和電池回收再利用分會(huì)等十一個(gè)分支機(jī)構(gòu)。
本會(huì)專業(yè)范圍包括：鉛酸蓄電池、鎘鎳蓄電池、氫鎳蓄電池、鋅錳堿錳電池、鋰一次電池、鋰離子電池、太陽(yáng)電池、燃料電池、鋅銀電池、熱電池、超級(jí)電容器、溫差發(fā)電器及其他各種新型電池、電池系統(tǒng)解決方案，以及各類電池用原材料、零配件、生產(chǎn)設(shè)備、測(cè)試儀器和電池管理系統(tǒng)等。
本會(huì)專業(yè)范圍包括：鉛酸蓄電池、鎘鎳蓄電池、氫鎳蓄電池、鋅錳堿錳電池、鋰一次電池、鋰離子電池、太陽(yáng)電池、燃料電池、鋅銀電池、熱電池、超級(jí)電容器、溫差發(fā)電器及其他各種新型電池、電池系統(tǒng)解決方案，以及各類電池用原材料、零配件、生產(chǎn)設(shè)備、測(cè)試儀器和電池管理系統(tǒng)等。