特斯拉正在持續(xù)加碼中國市場。記者昨日從特斯拉方面獲悉，2015年底，上海將有5000個(gè)目的地充電樁。與此同時(shí)，特斯拉的超級(jí)充電站也將陸續(xù)在成都、廣州和重慶等地落成。
特斯拉的充電版圖不斷擴(kuò)大。據(jù)特斯拉中國區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人向上證報(bào)介紹，繼北京、上海之后，杭州、深圳成為特斯拉全面向用戶交車的第三、四個(gè)城市。截至目前，特斯拉在中國的超級(jí)充電站數(shù)量進(jìn)一步增加到7個(gè)（北京2座、上海3座，杭州、深圳各有1座），同時(shí)，目的地充電站已經(jīng)突破100個(gè)，覆蓋21個(gè)城市。僅杭州一地，就建設(shè)了15個(gè)充電車位。
“兩個(gè)月前，特斯拉就在我家安裝了充電樁，充電對(duì)我們這批杭州車主來說不成問題。”杭州首批特斯拉車主之一周先生告訴記者。據(jù)他測算，從零開始充電一夜，可以滿足第二天400公里的續(xù)航里程。
與此同時(shí)，特斯拉與中國合作伙伴如銀泰集團(tuán)等加大合作，全面啟用杭州11個(gè)充電車位。接下來，特斯拉將繼續(xù)發(fā)力包括深圳、重慶、廣州、成都等城市的售后服務(wù)中心和充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
近日，又有一位合作伙伴加入了特斯拉的充電合作項(xiàng)目。當(dāng)代置業(yè)宣布，將會(huì)與特斯拉合作，在所有住宅小區(qū)里安裝5個(gè)或以上的充電樁免費(fèi)開放給特斯拉車主使用，其中北京的當(dāng)代MOMA充電車位已經(jīng)正式使用。
對(duì)于備受關(guān)注的充電接口標(biāo)準(zhǔn)問題上，特斯拉全球銷售與服務(wù)副總裁杰洛姆·古里安表示，“特斯拉會(huì)遵循中國的電動(dòng)車充電標(biāo)準(zhǔn)展開業(yè)務(wù)，作為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新公司，特斯拉不能停下腳步。在國家標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，會(huì)對(duì)特斯拉在中國的相應(yīng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)作出調(diào)整。”
充電行業(yè)概念股價(jià)值解析
個(gè)股點(diǎn)評(píng)：
萬馬股份：線纜龍頭的轉(zhuǎn)型式成長
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：郭荊璞 日期：2014-07-01
線纜龍頭，集中度有望提升。公司目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)電力產(chǎn)品、高分子材料、通信產(chǎn)品的全面布局，具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.20億元，同比增長23.86%。線纜行業(yè)市場集中度很低，未來集中度提升將助推萬馬股份成長；目前公司已經(jīng)與硅谷天堂合作進(jìn)行行業(yè)并購整合。
新能源汽車充電設(shè)施已到收獲期。公司此業(yè)務(wù)布局開始于2010年12月（萬馬新能源），其在2011年就陸續(xù)中標(biāo)；公司在國網(wǎng)電動(dòng)汽車充換電設(shè)備2014年第一批（首次公開招標(biāo)）、第二批招標(biāo)中都中標(biāo)，充分體現(xiàn)了較強(qiáng)的競爭實(shí)力；未來行業(yè)空間大，較好的開局利好未來業(yè)務(wù)發(fā)展。
創(chuàng)新式進(jìn)入分布式光伏。2014年6月，公司與國電通合資成立云光伏公司，并于3月獨(dú)資成立萬馬光伏公司。我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)合作將產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng)：公司在電力行業(yè)數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)積累加上國電通的新能源技術(shù)優(yōu)勢，能實(shí)現(xiàn)較好的資源和優(yōu)勢互補(bǔ)，這將有利于公司新業(yè)務(wù)開拓。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司14~16年EPS分別為0.31、0.36、0.43元，考慮到公司線纜業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢地位、以及新能源汽車充電設(shè)施和分布式光伏的強(qiáng)勢拓展，我們給予公司14年23~25倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為7.06~7.68元，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑：電網(wǎng)招投標(biāo)中標(biāo)超預(yù)期；行業(yè)整合力度加大；充電設(shè)施等新業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1、電網(wǎng)投資低于預(yù)期；2、充電設(shè)施等新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期； 3、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。
許繼電氣：充換電站龍頭地位得到驗(yàn)證
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2014-06-24
許繼電氣發(fā)布公告，在國家電網(wǎng)公司“電動(dòng)汽車充換電設(shè)備2014年第二批（含營銷客戶地理信息采錄終端）”、“國家電網(wǎng)公司2014年高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”招標(biāo)中。公司作為中標(biāo)候選人預(yù)中標(biāo)電動(dòng)汽車充換電設(shè)備2014年第二批及高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目約1.2億元。
充換電站設(shè)備龍頭地位得到驗(yàn)證：許繼電氣和國電南瑞在充換電設(shè)備屢次招標(biāo)中都占到市場份額前兩名，從本次招標(biāo)公示的情況來看，也是如此。
充換電站大規(guī)模建設(shè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段：前幾年充換電站的建設(shè)一直處于試點(diǎn)狀態(tài)，從今年情況看，為推進(jìn)新能源汽車的發(fā)展，各級(jí)政府和電網(wǎng)對(duì)建設(shè)充換電設(shè)臵都非常積極，都給出了建設(shè)規(guī)劃并在實(shí)施。國網(wǎng)公司充換電設(shè)備集中招標(biāo)已經(jīng)完成了兩批，天津充換電站招標(biāo)也已經(jīng)完成，計(jì)劃外的京港澳、京滬、青銀高速公路充換電站建設(shè)從宣布到開始設(shè)備招標(biāo)時(shí)間非常短。近期國網(wǎng)電網(wǎng)發(fā)布文件開放充換電站市場。所有這些都表明充換電站大規(guī)模建設(shè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。
增長確定：為解決環(huán)保問題，2014年將加大對(duì)特高壓、配電網(wǎng)、電動(dòng)汽車的投入。許繼電氣在這三個(gè)方面都是建設(shè)的主力軍，將極大受益。國家能源局要推進(jìn)的12條西電東送線路中有特高壓直流5條，預(yù)計(jì)今年至少2條線路將獲得核準(zhǔn)，柔性直流公司注入之后，上市公司不但有控制保護(hù)還有了換流閥業(yè)務(wù)。配網(wǎng)今年正式開始建設(shè)，預(yù)計(jì)市場也是成倍增長。
投資建議：我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)測2014-2016年EPS分別為1.06元、1.41元、1.86元，同比增速；維持目標(biāo)價(jià)位30元（除權(quán)之前目標(biāo)價(jià)44元），維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
賽為智能；進(jìn)軍智能電網(wǎng)，內(nèi)外并舉跨越發(fā)展
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司 研究員：鮑榮富，傅盈 日期：2014-02-27
立足建筑智能，快速實(shí)現(xiàn)大智能、全國化布局。公司以建筑智能為先導(dǎo)，內(nèi)生外延并舉，業(yè)務(wù)布局上逐漸拓展至軌道交通、鐵路、水利智能、海洋智能、智能電網(wǎng)、電子電源等細(xì)分市場，區(qū)域布局已進(jìn)入全國四大區(qū)域12個(gè)省份，2013年華南外收入占比達(dá)34%。建筑智能/電網(wǎng)智能/電子電源/城軌智能/海洋智能分別占我們預(yù)測14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。
收購金宏威進(jìn)入智能電網(wǎng)市場，金宏威扣非后歸母凈利占合并后我們預(yù)測14-16年歸母凈利潤的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通過現(xiàn)金和定增方式全資收購深圳金宏威，交易金額9.9億元，正式進(jìn)入智能電網(wǎng)、電子電源等領(lǐng)域。根據(jù)協(xié)議金宏威2014/15/16年承諾扣非歸母凈利潤分別為7800/9000/10000萬元。我們判斷后續(xù)類似擴(kuò)張將助推公司跨域式發(fā)展。
智能市場方興未艾，2018年智能市場規(guī)模將達(dá)1.2萬億。新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)與消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)智能建筑占比持續(xù)提升。同時(shí)，智能化系統(tǒng)在軌道交通、鐵路水利、電子電網(wǎng)等新領(lǐng)域逐步滲透，持續(xù)增長可期。我們測算至2018年建筑智能/軌道交通智能/鐵路智能/水利智能/智能電網(wǎng)市場規(guī)模分別達(dá)10600/150/350/400/450億元，2014-18年智能市場總規(guī)模CAGR為14%。建筑智能市場“大行業(yè)、小公司”格局未變，行業(yè)集中度偏低，龍頭公司市占率提升遠(yuǎn)未達(dá)天花板。
深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、布局新興領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈延伸及全國化布局驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)高增長。公司在品牌、資質(zhì)、技術(shù)、業(yè)績等方面已經(jīng)建立起一定競爭優(yōu)勢，細(xì)分領(lǐng)域陸續(xù)迎來收獲期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望帶來增量訂單；鑒于公司在廣深、合肥等跟蹤項(xiàng)目陸續(xù)招標(biāo)，預(yù)計(jì)14年軌交業(yè)務(wù)增速翻番；超高層、綜合體等建筑智能業(yè)務(wù)將快速增長；14年若不考慮金宏威并表因素，公司內(nèi)生增長達(dá)88%。外延式擴(kuò)張帶來的智能電網(wǎng)、海洋智能將貢獻(xiàn)可觀增量。
風(fēng)險(xiǎn)因素：并購整合風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、回款風(fēng)險(xiǎn)等。
和順電氣：電力電子領(lǐng)先企業(yè)，新產(chǎn)品蓄勢待發(fā)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：谷琦彬，劉驍，劉俊廷 日期：2014-05-30
投資要點(diǎn)：
首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。公司精耕細(xì)作電力電子行業(yè)，具備較強(qiáng)的成套解決方案提供能力，培育多年的電動(dòng)汽車充電設(shè)施與住宅市場電能質(zhì)量產(chǎn)品即將進(jìn)入收獲期，我們預(yù)計(jì)2014-16年EPS為0.48/0.63/0.81元，凈利潤年均增速29%,根據(jù)可比公司PE與PB估值的平均水平得出12.64元目標(biāo)價(jià)，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2014-16年26/20/16倍PE,“增持”評(píng)級(jí)。催化劑或包括：充電設(shè)備中標(biāo)、住宅市場大單。
電動(dòng)汽車充電設(shè)備有望成為新增長引擎。2014年電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)景氣度提升，大規(guī)模招標(biāo)建設(shè)拉開序幕。公司從2010年國家電網(wǎng)第一批試點(diǎn)起就參與充換電站相關(guān)設(shè)備的供應(yīng)，目前公司生產(chǎn)的直流充電機(jī)、交流充電樁、電能質(zhì)量消諧設(shè)備等幾大類產(chǎn)品已在數(shù)十座充電站中得到應(yīng)用，積累了豐富經(jīng)驗(yàn)與良好的供貨履歷，將充分受益于即將到來的行業(yè)需求高速增長。
住宅市場高性價(jià)比電能質(zhì)量放量可期。公司緊抓系統(tǒng)線和項(xiàng)目線兩個(gè)方向開拓市場，通過長時(shí)間產(chǎn)品改良與銷售渠道建立，2013年住宅新市場的突破已初現(xiàn)端倪。公司電能質(zhì)量管理產(chǎn)品線豐富，節(jié)能與智能化程度高，具有良好性價(jià)比，且住宅市場電能質(zhì)量產(chǎn)品的招標(biāo)多由電力公司代負(fù)責(zé)，公司具有一定的客戶認(rèn)知度和銷售資源。根據(jù)我們測算，僅公司傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域江蘇省的需求就高達(dá)14億元，我們估算將為2015年帶來1億元以上的增量收入貢獻(xiàn)，未來發(fā)展空間廣闊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)汽車行業(yè)景氣度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新市場開拓具有不確定性、電力系統(tǒng)招標(biāo)進(jìn)度慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
茂碩電源：并購擴(kuò)張進(jìn)入自動(dòng)化領(lǐng)域，利好公司長期戰(zhàn)略布局
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：張騄 日期：2014-01-07
公告參股自動(dòng)化公司。公司公告擬以自有資金2078.95 萬參股連碩設(shè)備，交易完成后合計(jì)持有連碩設(shè)備20.7895%股權(quán)。連碩設(shè)備原股東承諾2014、2015年扣非稅后凈利潤為1200 萬元、2000 萬元，預(yù)計(jì)可為公司14、15 年貢獻(xiàn)投資收益月240 萬、400 萬元。
布局LED 自動(dòng)化設(shè)備，推擠公司自動(dòng)化提升。本次公司收購的連碩設(shè)備為LED自動(dòng)化設(shè)備制造商，其主要客戶為國內(nèi)一線LED 燈管燈、球泡燈制造企業(yè)，從連碩設(shè)備官方網(wǎng)站上看，包括臺(tái)灣康舒、長方照明、雷曼光電、創(chuàng)維等國內(nèi)外上市公司。通過與茂碩電源的戰(zhàn)略合作，連碩可為茂碩電源提供定制化的自動(dòng)化制造設(shè)備，提高茂碩電源自動(dòng)化比例，大大改善目前茂碩電源面臨的經(jīng)營成本高的問題。
長期關(guān)注工業(yè)自動(dòng)化需求。隨著人力成本的上升，中國電子制造業(yè)走向自動(dòng)化將是必然，從臺(tái)灣電源企業(yè)臺(tái)達(dá)電的發(fā)展道路看，也經(jīng)歷了從自主自動(dòng)化到成為自動(dòng)化方案提供商的發(fā)展過程。茂碩電源參股連碩設(shè)備一方面可以享受自動(dòng)化設(shè)備市場爆發(fā)帶來回報(bào)，另一方面也是提前布局未來具有潛力的行業(yè)，我們認(rèn)為并不排除將來公司利用連碩的技術(shù)平臺(tái)，跳出LED 設(shè)備小市場，進(jìn)入通用工業(yè)自動(dòng)化大市場的機(jī)會(huì)。
維持買入評(píng)級(jí)。由于目前公司去年遭遇經(jīng)營成本高，市場競爭等因素，盈利能力低于預(yù)期，我們下調(diào)對(duì)公司2013-15 年盈利預(yù)測至0.18 元、0.40 元、0.73元，目前對(duì)應(yīng)市盈率為53.8X、24.1X 和13.3X,我們認(rèn)為考慮到公司持續(xù)的成長能力，公司6 個(gè)月合理估值水平為2014 年35 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為14 元，維持買入評(píng)級(jí)。
九洲電氣三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：風(fēng)電變流器等候測試
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：張雷 日期：2011-10-21
2011年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.91億元，同比增長41.32%;營業(yè)利潤2721.53萬元，同比增長6.05%;歸屬母公司所有者凈利潤2585.67萬元，同比下降12.7%;基本每股收益0.19元/股。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率下降幅度較大。公司產(chǎn)品主要分為三大類：第一類為高壓電機(jī)調(diào)速產(chǎn)品，主要包括高壓變頻器、高壓軟起動(dòng)器等；第二類為直流電源產(chǎn)品，主要包括高頻開關(guān)直流電源、各類電力電子功率模塊等；第三類為電氣控制及自動(dòng)化產(chǎn)品，主要包括高低壓開關(guān)柜、旁路柜等。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比下降4.3個(gè)百分點(diǎn)至23.6%。公司各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率基本維持穩(wěn)定，高毛利率的傳統(tǒng)高壓變頻業(yè)務(wù)增長停滯，毛利率稍低的直流電源系統(tǒng)報(bào)告期內(nèi)發(fā)展良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向低毛利產(chǎn)品傾斜使綜合毛利率下降。
營業(yè)外收入減少。報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)外收入為423萬元，同比降低52.76%,主要因?yàn)榍叭径鹊能浖a(chǎn)品增值稅返還政策尚末確定，導(dǎo)致軟件產(chǎn)品增值稅應(yīng)返而未返。
高壓變頻器業(yè)務(wù)增長停滯。高壓變頻器行業(yè)競爭日趨激烈之時(shí)，公司采取的策略是選擇性投標(biāo)，毛利率穩(wěn)定的同時(shí)，公司的市場份額下滑較多，收入增長基本停滯。
風(fēng)電變流器等待測試。公司公司直驅(qū)和雙饋?zhàn)兞髌鲗?shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)，掛網(wǎng)試運(yùn)行良好。公司風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期，主要由于今年由于風(fēng)場屢次發(fā)生脫網(wǎng)事故，國家能源局對(duì)并網(wǎng)機(jī)組提出了更嚴(yán)格的低壓穿越要求，低電壓穿越測試需要專門的電壓跌落產(chǎn)生設(shè)備在風(fēng)電場進(jìn)行整機(jī)測試，目前國內(nèi)只有電科院具有測試設(shè)備與資質(zhì)，公司正在排隊(duì)等待測試。
盈利預(yù)測和公司評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.33元、0.42元、0.59元，按10月19日股票收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為38倍、30倍、21倍，維持其“增持”的投資評(píng)級(jí)。
成飛集成：重組方案公布，未來防務(wù)公司唯一平臺(tái)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司 研究員：魏萌 日期：2014-05-22
成飛集成經(jīng)過4個(gè)月停牌于19日公告公司本次重大資產(chǎn)重組擬采取發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，由成飛集成向中航工業(yè)、華融公司及洪都集團(tuán)三家資產(chǎn)注入方定向發(fā)行股份，購買沈飛集團(tuán)100%股權(quán)、成飛集團(tuán)100%股權(quán)及洪都科技100%股權(quán)。同時(shí)，本次重組還將實(shí)施配套融資，即成飛集成擬向中航工業(yè)、華融公司、中航飛機(jī)、中航機(jī)電、中航投資、中航科工、中航電子、中航技、航晟投資及騰飛投資非公開發(fā)行股份募集資金50億元人民幣。未來，公司由原有汽車業(yè)務(wù)向中航防務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并且將會(huì)成為中航工業(yè)集團(tuán)唯一的防務(wù)資產(chǎn)上市公司平臺(tái)。本次防務(wù)資產(chǎn)注入以后，大幅提升公司的盈利能力和發(fā)展空間。我們首次給出“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，防務(wù)資產(chǎn)注入：此次資產(chǎn)注入以后，公司的主營業(yè)務(wù)將會(huì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，由原來的汽車零部件業(yè)務(wù)向防務(wù)飛機(jī)總裝業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。
成飛和沈飛作為中航工業(yè)旗下戰(zhàn)斗機(jī)研發(fā)和生產(chǎn)的主要單位。旗下有多款成熟戰(zhàn)斗機(jī)型，如：殲10、殲11B 等。也有正在研發(fā)的殲15、殲20等。洪都科技是以空面導(dǎo)彈的研發(fā)和生產(chǎn)為主業(yè)的公司，主要產(chǎn)品具有適用范圍廣、精確打擊等實(shí)戰(zhàn)能力。我們預(yù)測公司營業(yè)收入和凈利潤通過本次資產(chǎn)注入將大幅提高，由原來的7.7 億元增加到近230 億元，凈利潤增加到近8 個(gè)億。公司盈利能力大幅提升。
裝備周期促成飛和沈飛主力機(jī)型放量：公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以后，正處于裝備升級(jí)換代的周期里，因此公司未來3-4 年將受益于空軍裝備的提升。我們預(yù)測未來幾年公司的營業(yè)收入將會(huì)保持20%以上的增長。凈利潤也同比例大幅提高。
配套融資50 億集團(tuán)內(nèi)部消化，公司前景看好：公司這次資產(chǎn)注入過程中，同時(shí)公布50 億的配套融資需求，由于中航集團(tuán)極其看好公司未來發(fā)展，因此配套融資全部內(nèi)部認(rèn)購，持有期36 個(gè)月。
從此舉中不難看出中航集團(tuán)整體對(duì)于公司未來三年的發(fā)展充滿信心。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們根據(jù)成飛集團(tuán)、沈飛集團(tuán)、洪都科技及公司原有業(yè)務(wù)的發(fā)展，測算公司未來2014-2016 年?duì)I業(yè)收入為225.88 億元、293.64 億元和381.73 億元，凈利潤為7.96 億元、10.39 億元和13.53 億元。我們看好公司未來在中航防務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們初次給出“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入和配套融資不能按時(shí)完成；飛機(jī)裝備數(shù)量低于預(yù)期。
奧特迅：因?yàn)樽吭?，所以超?/strong>
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：史海昇 日期：2014-04-22
投資要點(diǎn)
2013年公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)翻番式增長
公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34,795.28萬元，比上年同期增長38.21%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4,404.22萬元，比上年同期增長212.16%;實(shí)現(xiàn)利潤總額5,276.85萬元，比上年同期增長68.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5,141.14萬元，比上年同期增長111.13%。每股收益0.47元，與我們之前預(yù)期基本一致。同時(shí)擬以2013年12月31日的公司總股本為基數(shù)，進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。
充足在手訂單保障2014年業(yè)績持續(xù)高增長
公司把主要資源集中在電力自動(dòng)化電源、電動(dòng)汽車充電站（樁）、通信電源和軌道交通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司新增銷售訂單46,472.81萬元，比上年同期增長18.32%。我們預(yù)計(jì)，截至2014年初，公司在手訂單規(guī)模約5億元，接近2013年?duì)I業(yè)總收入的1.5倍，公司的收入確認(rèn)一般集中在下半年，尤其是第四季度對(duì)全年的利潤貢獻(xiàn)值得期待。
盈利能力保持較高水平
報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率高達(dá)37.97%,較2012年提升2.87個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)這一盈利能力在2014年亦將得到延續(xù)。我們認(rèn)為，公司毛利率高于多數(shù)競爭對(duì)手的原因并不在于售價(jià)方面的差異，而在于奧特迅成本控制能力突出，產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先，且研發(fā)路徑走高端路線。
南網(wǎng)重啟招標(biāo)值得期待
在過去兩年多的時(shí)間內(nèi)，南方電網(wǎng)公司都未進(jìn)行設(shè)備的公開集中招標(biāo)，這對(duì)綜合實(shí)力較強(qiáng)的電源系統(tǒng)供應(yīng)商造成較大的負(fù)面影響，奧特迅同樣受累于此。
市場普遍預(yù)期，南方電網(wǎng)有望重啟電源“集中招標(biāo)”，若成行，公司將率先獲益，我們認(rèn)為公司位于廣東——地緣優(yōu)勢明顯，過往與南網(wǎng)公司合作關(guān)系密切，對(duì)南網(wǎng)招標(biāo)啟動(dòng)的時(shí)間及規(guī)模會(huì)有先于行業(yè)的預(yù)判，并對(duì)獲得其訂單有較強(qiáng)的信心和準(zhǔn)備。
網(wǎng)外市場進(jìn)入收獲期
目前，國家電網(wǎng)采用招標(biāo)的方式進(jìn)行采購，投標(biāo)人基本沒有議價(jià)能力，此外，國網(wǎng)規(guī)定2012年單個(gè)公司中標(biāo)比例為最高30%,2013年降至15%,這對(duì)奧特迅這樣的龍頭企業(yè)造成一定打擊。
當(dāng)下，奧特迅正積極發(fā)展網(wǎng)外客戶，盡量減少對(duì)電網(wǎng)的依賴，推出多類型成熟新品——包括：核電電源、充電機(jī)、電力監(jiān)測設(shè)備、通信電源、APF、SVG等，這些產(chǎn)品已經(jīng)度過推廣試用階段，2014年起陸續(xù)進(jìn)入收獲期。
股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件頗高
行權(quán)條件中，公司2013-2015年的業(yè)績?cè)鲩L速度頗高（如上圖），我們認(rèn)為，除原有傳統(tǒng)市場的利潤增長外，公司將更加依仗“網(wǎng)外市場”的拓展，這其中包括核電領(lǐng)域、充電站領(lǐng)域、通信電源領(lǐng)域以及電能質(zhì)量治理。
核電業(yè)務(wù)將逐步復(fù)蘇
目前內(nèi)陸核電工程紛紛停建，但“十二五”時(shí)期仍有大量沿海地區(qū)的核電建設(shè)項(xiàng)目，其準(zhǔn)入門檻有所提高，奧特迅是國內(nèi)唯一具有核電1E級(jí)供應(yīng)商資質(zhì)的廠家，“牌照優(yōu)勢”不可小覷。
報(bào)告期內(nèi)，公司核電廠1E級(jí)（核安全級(jí)）高頻開關(guān)直流充電裝置銷售收入約2277萬，同比略有下滑，我們預(yù)計(jì)，2014年全年奧特迅的核電業(yè)務(wù)與2013年相比會(huì)有明顯起色，且盈利能力也將出現(xiàn)回升，尤其表現(xiàn)在目前在手核電設(shè)備訂單方面——為未來兩年業(yè)績的增長奠定了基礎(chǔ)。
充電設(shè)備只待“東風(fēng)”
公司一直加大對(duì)電動(dòng)汽車充電設(shè)備的研發(fā)投入，已經(jīng)完成了充電產(chǎn)品的系列化，準(zhǔn)備的模塊從24伏至750伏不等，產(chǎn)品無論從技術(shù)上還是方案上都比較成熟，建立了單獨(dú)的生產(chǎn)線，做好了產(chǎn)能和產(chǎn)量釋放的準(zhǔn)備。并可根據(jù)客戶需要定制產(chǎn)品，公司的充電設(shè)備包含自動(dòng)濾波和無功補(bǔ)償方面的功能，公司產(chǎn)品的優(yōu)勢還表現(xiàn)在大功率直流模塊充電方面（快充），穩(wěn)定性較好。
目前，在電動(dòng)汽車充電設(shè)備領(lǐng)域，公司主要的競爭對(duì)手為許繼電氣、國電南瑞、科陸電子、萬馬電纜等。在該領(lǐng)域國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和中國普天等均是公司客戶，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在貴州、上海、北京、合肥、云南等地區(qū)。我們認(rèn)為，電動(dòng)汽車充電業(yè)務(wù)的發(fā)展受國家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響，目前當(dāng)?shù)厣钲谑姓案鞯貎H有少量的采購，純電動(dòng)汽車也主要用在出租車及公交大巴車領(lǐng)域，大規(guī)模的應(yīng)用尚需時(shí)日，但充電站作為行業(yè)發(fā)展的先行領(lǐng)域一旦規(guī)?；ㄔO(shè)，奧特迅無疑是首先受益的企業(yè)。且與上述競爭對(duì)手相比，公司體量偏小，充電設(shè)備業(yè)務(wù)對(duì)公司整體業(yè)績彈性貢獻(xiàn)將更為顯著。
技術(shù)路線方面，直流充電機(jī)主要是大功率充電，充電時(shí)間較短，但對(duì)電池壽命影響較大；交流充電樁主要由電源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)、計(jì)費(fèi)系統(tǒng)、安全系統(tǒng)等組成，電流較小，充電時(shí)間較長。根據(jù)公司過往訂單，從數(shù)量上看，交流充電樁較多；但從金額上來看，直流充電機(jī)更多。
報(bào)告期內(nèi)，公司電動(dòng)汽車快速充電設(shè)備的毛利率高達(dá)53.1%,如果今后實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，盈利空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。
通信電源業(yè)務(wù)處起步階段，但增長可期
通信電源市場容量巨大，奧特迅在發(fā)展網(wǎng)外業(yè)務(wù)的過程中逐步向該領(lǐng)域延伸，目前尚處于市場拓展階段，江蘇、武漢、廣州客戶都已經(jīng)在試用公司產(chǎn)品，反應(yīng)良好，產(chǎn)品有望取代常規(guī)UPS。此外，該產(chǎn)品客戶主要為三大運(yùn)營商，均集中采購，單個(gè)訂單規(guī)模較大，可為公司節(jié)省大量銷售費(fèi)用。
目前，通信電源行業(yè)的市場格局較穩(wěn)定，主要企業(yè)均有較長的供貨服務(wù)記錄與暢通的營銷渠道，奧特迅作為新進(jìn)入者面臨較大的競爭壓力。但是，從行業(yè)特點(diǎn)來看，電力系統(tǒng)對(duì)電源的安全及質(zhì)量可靠性要求高于通信領(lǐng)域，作為電力系統(tǒng)電源的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商更加容易被通信市場所接收。
報(bào)告期內(nèi)，公司通信電源業(yè)務(wù)收入僅確認(rèn)56萬余元，產(chǎn)品基本都處于試用期，但為參與2014年的業(yè)內(nèi)競標(biāo)奠定的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計(jì)，2014年公司每股收益0.91元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率約為39倍?？紤]到公司未來較高的成長性，我們維持奧特迅（002227）“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
公司在未來幾年的發(fā)展中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能包括但不限于以下幾個(gè)方面：
1、國內(nèi)電動(dòng)汽車市場發(fā)展滯后影響充電設(shè)備出貨量
2、鉛酸蓄電池等原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)
3、電網(wǎng)投資大幅下降或中標(biāo)比例降低
4、核電市場中標(biāo)情況低于預(yù)期
5、通信電源市場拓展進(jìn)度低于預(yù)期
飛利信：未來關(guān)注老業(yè)務(wù)的需求復(fù)蘇及新業(yè)務(wù)試點(diǎn)項(xiàng)目的落地
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華融證券股份有限公司 研究員：張彬 日期：2014-03-21
事件：
近日公司公告稱，擬與自然人茆誠、楊惠超、左德榮共同投資人民幣5,000萬元設(shè)立合資公司，開展智慧城市清潔能源應(yīng)用的相關(guān)業(yè)務(wù)。其中本公司以超募資金2,000萬元出資，持有合資公司40%的股權(quán)；自然人茆誠、楊惠超、左德榮各持有合資公司35%、23%、2%的股權(quán)。
合資公司建立后，針對(duì)交通擁堵、污染嚴(yán)重的城市提供整體性快速充電網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，將通過和城市政府、電網(wǎng)等單位的合作，建立城市交通低功率快速充電網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營服務(wù)，以充電服務(wù)費(fèi)、廣告營收、移動(dòng)互聯(lián)服務(wù)及租賃費(fèi)等多種方式進(jìn)行綜合型運(yùn)營。針對(duì)具體城市，合資公司將成立當(dāng)?shù)爻鞘锌焖俪潆娋W(wǎng)絡(luò)運(yùn)營公司，并聯(lián)合電動(dòng)自行車、微型電動(dòng)車、電動(dòng)汽車等優(yōu)秀廠商，一方面通過生產(chǎn)或租賃大型基礎(chǔ)設(shè)備，在城市內(nèi)建設(shè)快速充電網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)營服務(wù)體系，另一方面逐步推廣快速充電相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)。
與此同時(shí)，合資公司未來將通過與戰(zhàn)略合作單位共同合作和其他有效方式，共同研發(fā)、生產(chǎn)、銷售軍用動(dòng)力電池、旅游景區(qū)儲(chǔ)能和旅游充電站、鐵路及軌道交通用動(dòng)力電池、移動(dòng)通訊行業(yè)用動(dòng)力電池等產(chǎn)品，作為自身另一項(xiàng)主營業(yè)務(wù)。
致力于電動(dòng)助力車快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及清潔產(chǎn)品銷售，短期以營銷政府和行業(yè)客戶為主
電動(dòng)助力車的行駛里程介于汽車與自行車之間，基本可以滿足中小城市的市內(nèi)交通需求及實(shí)現(xiàn)大城市的“微交通”，因此用戶群體更為廣泛。公司研發(fā)的為可以快速充電的鋰電池電動(dòng)助力車，快速充電技術(shù)可以讓用戶的出行無后顧之憂，行駛里程也可以延長。鋰電池符合清潔能源的要求，但是由于售價(jià)高于市場上普遍銷售的鉛酸蓄電池電動(dòng)車，因此對(duì)于價(jià)格較為敏感的普通消費(fèi)者短時(shí)間可能難以接受。另外，公司目前還沒有toC銷售的經(jīng)驗(yàn)，因此為了實(shí)現(xiàn)合資公司的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，短期內(nèi)會(huì)以營銷政府和行業(yè)客戶為主。
目前中央嚴(yán)查政府公車問題，利用電動(dòng)助力車來彌補(bǔ)部分公車的空白，即能塑造良好的政府形象，又能滿足辦公出行的需求。行業(yè)客戶方面，快遞公司和郵政都有市內(nèi)分區(qū)投遞的交通需求。因此，我們認(rèn)為，一旦公司的充電網(wǎng)絡(luò)能夠達(dá)到一定的覆蓋密度，已租賃的形式或者運(yùn)維服務(wù)的形式開展業(yè)務(wù)還是有很大的市場空間。
靜待新業(yè)務(wù)孵化成果
公司業(yè)務(wù)不論呈現(xiàn)形式如何，其實(shí)都是以音視頻技術(shù)為核心的行業(yè)應(yīng)用。通過承接智能會(huì)議系統(tǒng)的建設(shè)運(yùn)維，公司積累了一批優(yōu)質(zhì)的政府客戶。為了深挖老客戶的需求，公司不斷縱向、橫向拓展業(yè)務(wù)范圍。
縱向來看，圍繞智能會(huì)議系統(tǒng)公司開展了智能家居業(yè)務(wù)，將其與行業(yè)結(jié)合拓展了應(yīng)急指揮、平安城市、智能交通、河流管控、森林防火業(yè)務(wù)；橫線來看，公司除了現(xiàn)在布局的清潔能源業(yè)務(wù)，還將布局開展安全業(yè)務(wù)和民生業(yè)務(wù)。
公司現(xiàn)在已具備軟硬件的研發(fā)、生產(chǎn)實(shí)力，上述新業(yè)務(wù)能夠順利孵化成功，關(guān)鍵還在對(duì)用戶需求的精準(zhǔn)把握以及項(xiàng)目的實(shí)施交付能力，我們建議緊密跟蹤新業(yè)務(wù)試點(diǎn)項(xiàng)目的落地情況。
預(yù)計(jì)2014年老業(yè)務(wù)總體保持穩(wěn)健增長
公司原有的四大塊業(yè)務(wù)：1）智能會(huì)議，政府對(duì)新建樓堂館所的限令仍會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，但是視頻會(huì)議需求的提升會(huì)有一定程度的彌補(bǔ)，整體來看，增速有望基本維持；2）電子政務(wù)，2013年受影響較大，但隨著“金保二期“建設(shè)提上日程及政府辦公系統(tǒng)和信息系統(tǒng)要求的提升，這塊業(yè)務(wù)有望恢復(fù)；3）智能建筑，受益于全國智慧城市建設(shè)的推廣及節(jié)能減排的要求，客戶需求旺盛，在手訂單充裕，有望繼續(xù)保持高增長；4）IT產(chǎn)品銷售，體量保持穩(wěn)定增長，繼續(xù)優(yōu)化的話毛利還有提升的空間。
考慮到公司股價(jià)已漲幅較大，將公司評(píng)級(jí)將至“推薦”
我們認(rèn)為公司未來的投資關(guān)鍵點(diǎn)在于：1）原有業(yè)務(wù)中電子政務(wù)需求的恢復(fù)，特別是“金保二期”的啟動(dòng)情況，智能會(huì)議增速的保持；2）智慧城市相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展情況；3）新業(yè)務(wù)試點(diǎn)項(xiàng)目的落地。
我們預(yù)計(jì)其2014-15年的EPS分別為0.75、1.04元，對(duì)應(yīng)3月20日收盤價(jià)的PE分別為84.97、61.56倍?？紤]到自我們強(qiáng)烈推薦以來，公司股價(jià)已經(jīng)翻番，我們將公司評(píng)級(jí)下調(diào)至“推薦”。
特斯拉的充電版圖不斷擴(kuò)大。據(jù)特斯拉中國區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人向上證報(bào)介紹，繼北京、上海之后，杭州、深圳成為特斯拉全面向用戶交車的第三、四個(gè)城市。截至目前，特斯拉在中國的超級(jí)充電站數(shù)量進(jìn)一步增加到7個(gè)（北京2座、上海3座，杭州、深圳各有1座），同時(shí)，目的地充電站已經(jīng)突破100個(gè)，覆蓋21個(gè)城市。僅杭州一地，就建設(shè)了15個(gè)充電車位。
“兩個(gè)月前，特斯拉就在我家安裝了充電樁，充電對(duì)我們這批杭州車主來說不成問題。”杭州首批特斯拉車主之一周先生告訴記者。據(jù)他測算，從零開始充電一夜，可以滿足第二天400公里的續(xù)航里程。
與此同時(shí)，特斯拉與中國合作伙伴如銀泰集團(tuán)等加大合作，全面啟用杭州11個(gè)充電車位。接下來，特斯拉將繼續(xù)發(fā)力包括深圳、重慶、廣州、成都等城市的售后服務(wù)中心和充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
近日，又有一位合作伙伴加入了特斯拉的充電合作項(xiàng)目。當(dāng)代置業(yè)宣布，將會(huì)與特斯拉合作，在所有住宅小區(qū)里安裝5個(gè)或以上的充電樁免費(fèi)開放給特斯拉車主使用，其中北京的當(dāng)代MOMA充電車位已經(jīng)正式使用。
對(duì)于備受關(guān)注的充電接口標(biāo)準(zhǔn)問題上，特斯拉全球銷售與服務(wù)副總裁杰洛姆·古里安表示，“特斯拉會(huì)遵循中國的電動(dòng)車充電標(biāo)準(zhǔn)展開業(yè)務(wù)，作為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新公司，特斯拉不能停下腳步。在國家標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，會(huì)對(duì)特斯拉在中國的相應(yīng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)作出調(diào)整。”
充電行業(yè)概念股價(jià)值解析
個(gè)股點(diǎn)評(píng)：
萬馬股份：線纜龍頭的轉(zhuǎn)型式成長
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：郭荊璞 日期：2014-07-01
線纜龍頭，集中度有望提升。公司目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)電力產(chǎn)品、高分子材料、通信產(chǎn)品的全面布局，具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.20億元，同比增長23.86%。線纜行業(yè)市場集中度很低，未來集中度提升將助推萬馬股份成長；目前公司已經(jīng)與硅谷天堂合作進(jìn)行行業(yè)并購整合。
新能源汽車充電設(shè)施已到收獲期。公司此業(yè)務(wù)布局開始于2010年12月（萬馬新能源），其在2011年就陸續(xù)中標(biāo)；公司在國網(wǎng)電動(dòng)汽車充換電設(shè)備2014年第一批（首次公開招標(biāo)）、第二批招標(biāo)中都中標(biāo)，充分體現(xiàn)了較強(qiáng)的競爭實(shí)力；未來行業(yè)空間大，較好的開局利好未來業(yè)務(wù)發(fā)展。
創(chuàng)新式進(jìn)入分布式光伏。2014年6月，公司與國電通合資成立云光伏公司，并于3月獨(dú)資成立萬馬光伏公司。我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)合作將產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng)：公司在電力行業(yè)數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)積累加上國電通的新能源技術(shù)優(yōu)勢，能實(shí)現(xiàn)較好的資源和優(yōu)勢互補(bǔ)，這將有利于公司新業(yè)務(wù)開拓。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司14~16年EPS分別為0.31、0.36、0.43元，考慮到公司線纜業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢地位、以及新能源汽車充電設(shè)施和分布式光伏的強(qiáng)勢拓展，我們給予公司14年23~25倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為7.06~7.68元，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑：電網(wǎng)招投標(biāo)中標(biāo)超預(yù)期；行業(yè)整合力度加大；充電設(shè)施等新業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1、電網(wǎng)投資低于預(yù)期；2、充電設(shè)施等新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期； 3、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。
許繼電氣：充換電站龍頭地位得到驗(yàn)證
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2014-06-24
許繼電氣發(fā)布公告，在國家電網(wǎng)公司“電動(dòng)汽車充換電設(shè)備2014年第二批（含營銷客戶地理信息采錄終端）”、“國家電網(wǎng)公司2014年高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”招標(biāo)中。公司作為中標(biāo)候選人預(yù)中標(biāo)電動(dòng)汽車充換電設(shè)備2014年第二批及高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目約1.2億元。
充換電站設(shè)備龍頭地位得到驗(yàn)證：許繼電氣和國電南瑞在充換電設(shè)備屢次招標(biāo)中都占到市場份額前兩名，從本次招標(biāo)公示的情況來看，也是如此。
充換電站大規(guī)模建設(shè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段：前幾年充換電站的建設(shè)一直處于試點(diǎn)狀態(tài)，從今年情況看，為推進(jìn)新能源汽車的發(fā)展，各級(jí)政府和電網(wǎng)對(duì)建設(shè)充換電設(shè)臵都非常積極，都給出了建設(shè)規(guī)劃并在實(shí)施。國網(wǎng)公司充換電設(shè)備集中招標(biāo)已經(jīng)完成了兩批，天津充換電站招標(biāo)也已經(jīng)完成，計(jì)劃外的京港澳、京滬、青銀高速公路充換電站建設(shè)從宣布到開始設(shè)備招標(biāo)時(shí)間非常短。近期國網(wǎng)電網(wǎng)發(fā)布文件開放充換電站市場。所有這些都表明充換電站大規(guī)模建設(shè)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。
增長確定：為解決環(huán)保問題，2014年將加大對(duì)特高壓、配電網(wǎng)、電動(dòng)汽車的投入。許繼電氣在這三個(gè)方面都是建設(shè)的主力軍，將極大受益。國家能源局要推進(jìn)的12條西電東送線路中有特高壓直流5條，預(yù)計(jì)今年至少2條線路將獲得核準(zhǔn)，柔性直流公司注入之后，上市公司不但有控制保護(hù)還有了換流閥業(yè)務(wù)。配網(wǎng)今年正式開始建設(shè)，預(yù)計(jì)市場也是成倍增長。
投資建議：我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)測2014-2016年EPS分別為1.06元、1.41元、1.86元，同比增速；維持目標(biāo)價(jià)位30元（除權(quán)之前目標(biāo)價(jià)44元），維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
賽為智能；進(jìn)軍智能電網(wǎng)，內(nèi)外并舉跨越發(fā)展
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司 研究員：鮑榮富，傅盈 日期：2014-02-27
立足建筑智能，快速實(shí)現(xiàn)大智能、全國化布局。公司以建筑智能為先導(dǎo)，內(nèi)生外延并舉，業(yè)務(wù)布局上逐漸拓展至軌道交通、鐵路、水利智能、海洋智能、智能電網(wǎng)、電子電源等細(xì)分市場，區(qū)域布局已進(jìn)入全國四大區(qū)域12個(gè)省份，2013年華南外收入占比達(dá)34%。建筑智能/電網(wǎng)智能/電子電源/城軌智能/海洋智能分別占我們預(yù)測14年收入的22.6%/35.6%/8.6%/5.9%/4.0%。
收購金宏威進(jìn)入智能電網(wǎng)市場，金宏威扣非后歸母凈利占合并后我們預(yù)測14-16年歸母凈利潤的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通過現(xiàn)金和定增方式全資收購深圳金宏威，交易金額9.9億元，正式進(jìn)入智能電網(wǎng)、電子電源等領(lǐng)域。根據(jù)協(xié)議金宏威2014/15/16年承諾扣非歸母凈利潤分別為7800/9000/10000萬元。我們判斷后續(xù)類似擴(kuò)張將助推公司跨域式發(fā)展。
智能市場方興未艾，2018年智能市場規(guī)模將達(dá)1.2萬億。新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)與消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)智能建筑占比持續(xù)提升。同時(shí)，智能化系統(tǒng)在軌道交通、鐵路水利、電子電網(wǎng)等新領(lǐng)域逐步滲透，持續(xù)增長可期。我們測算至2018年建筑智能/軌道交通智能/鐵路智能/水利智能/智能電網(wǎng)市場規(guī)模分別達(dá)10600/150/350/400/450億元，2014-18年智能市場總規(guī)模CAGR為14%。建筑智能市場“大行業(yè)、小公司”格局未變，行業(yè)集中度偏低，龍頭公司市占率提升遠(yuǎn)未達(dá)天花板。
深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、布局新興領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈延伸及全國化布局驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)高增長。公司在品牌、資質(zhì)、技術(shù)、業(yè)績等方面已經(jīng)建立起一定競爭優(yōu)勢，細(xì)分領(lǐng)域陸續(xù)迎來收獲期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望帶來增量訂單；鑒于公司在廣深、合肥等跟蹤項(xiàng)目陸續(xù)招標(biāo)，預(yù)計(jì)14年軌交業(yè)務(wù)增速翻番；超高層、綜合體等建筑智能業(yè)務(wù)將快速增長；14年若不考慮金宏威并表因素，公司內(nèi)生增長達(dá)88%。外延式擴(kuò)張帶來的智能電網(wǎng)、海洋智能將貢獻(xiàn)可觀增量。
風(fēng)險(xiǎn)因素：并購整合風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、回款風(fēng)險(xiǎn)等。
和順電氣：電力電子領(lǐng)先企業(yè)，新產(chǎn)品蓄勢待發(fā)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：谷琦彬，劉驍，劉俊廷 日期：2014-05-30
投資要點(diǎn)：
首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。公司精耕細(xì)作電力電子行業(yè)，具備較強(qiáng)的成套解決方案提供能力，培育多年的電動(dòng)汽車充電設(shè)施與住宅市場電能質(zhì)量產(chǎn)品即將進(jìn)入收獲期，我們預(yù)計(jì)2014-16年EPS為0.48/0.63/0.81元，凈利潤年均增速29%,根據(jù)可比公司PE與PB估值的平均水平得出12.64元目標(biāo)價(jià)，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2014-16年26/20/16倍PE,“增持”評(píng)級(jí)。催化劑或包括：充電設(shè)備中標(biāo)、住宅市場大單。
電動(dòng)汽車充電設(shè)備有望成為新增長引擎。2014年電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)景氣度提升，大規(guī)模招標(biāo)建設(shè)拉開序幕。公司從2010年國家電網(wǎng)第一批試點(diǎn)起就參與充換電站相關(guān)設(shè)備的供應(yīng)，目前公司生產(chǎn)的直流充電機(jī)、交流充電樁、電能質(zhì)量消諧設(shè)備等幾大類產(chǎn)品已在數(shù)十座充電站中得到應(yīng)用，積累了豐富經(jīng)驗(yàn)與良好的供貨履歷，將充分受益于即將到來的行業(yè)需求高速增長。
住宅市場高性價(jià)比電能質(zhì)量放量可期。公司緊抓系統(tǒng)線和項(xiàng)目線兩個(gè)方向開拓市場，通過長時(shí)間產(chǎn)品改良與銷售渠道建立，2013年住宅新市場的突破已初現(xiàn)端倪。公司電能質(zhì)量管理產(chǎn)品線豐富，節(jié)能與智能化程度高，具有良好性價(jià)比，且住宅市場電能質(zhì)量產(chǎn)品的招標(biāo)多由電力公司代負(fù)責(zé)，公司具有一定的客戶認(rèn)知度和銷售資源。根據(jù)我們測算，僅公司傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域江蘇省的需求就高達(dá)14億元，我們估算將為2015年帶來1億元以上的增量收入貢獻(xiàn)，未來發(fā)展空間廣闊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)汽車行業(yè)景氣度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新市場開拓具有不確定性、電力系統(tǒng)招標(biāo)進(jìn)度慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
茂碩電源：并購擴(kuò)張進(jìn)入自動(dòng)化領(lǐng)域，利好公司長期戰(zhàn)略布局
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：張騄 日期：2014-01-07
公告參股自動(dòng)化公司。公司公告擬以自有資金2078.95 萬參股連碩設(shè)備，交易完成后合計(jì)持有連碩設(shè)備20.7895%股權(quán)。連碩設(shè)備原股東承諾2014、2015年扣非稅后凈利潤為1200 萬元、2000 萬元，預(yù)計(jì)可為公司14、15 年貢獻(xiàn)投資收益月240 萬、400 萬元。
布局LED 自動(dòng)化設(shè)備，推擠公司自動(dòng)化提升。本次公司收購的連碩設(shè)備為LED自動(dòng)化設(shè)備制造商，其主要客戶為國內(nèi)一線LED 燈管燈、球泡燈制造企業(yè)，從連碩設(shè)備官方網(wǎng)站上看，包括臺(tái)灣康舒、長方照明、雷曼光電、創(chuàng)維等國內(nèi)外上市公司。通過與茂碩電源的戰(zhàn)略合作，連碩可為茂碩電源提供定制化的自動(dòng)化制造設(shè)備，提高茂碩電源自動(dòng)化比例，大大改善目前茂碩電源面臨的經(jīng)營成本高的問題。
長期關(guān)注工業(yè)自動(dòng)化需求。隨著人力成本的上升，中國電子制造業(yè)走向自動(dòng)化將是必然，從臺(tái)灣電源企業(yè)臺(tái)達(dá)電的發(fā)展道路看，也經(jīng)歷了從自主自動(dòng)化到成為自動(dòng)化方案提供商的發(fā)展過程。茂碩電源參股連碩設(shè)備一方面可以享受自動(dòng)化設(shè)備市場爆發(fā)帶來回報(bào)，另一方面也是提前布局未來具有潛力的行業(yè)，我們認(rèn)為并不排除將來公司利用連碩的技術(shù)平臺(tái)，跳出LED 設(shè)備小市場，進(jìn)入通用工業(yè)自動(dòng)化大市場的機(jī)會(huì)。
維持買入評(píng)級(jí)。由于目前公司去年遭遇經(jīng)營成本高，市場競爭等因素，盈利能力低于預(yù)期，我們下調(diào)對(duì)公司2013-15 年盈利預(yù)測至0.18 元、0.40 元、0.73元，目前對(duì)應(yīng)市盈率為53.8X、24.1X 和13.3X,我們認(rèn)為考慮到公司持續(xù)的成長能力，公司6 個(gè)月合理估值水平為2014 年35 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為14 元，維持買入評(píng)級(jí)。
九洲電氣三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：風(fēng)電變流器等候測試
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：張雷 日期：2011-10-21
2011年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.91億元，同比增長41.32%;營業(yè)利潤2721.53萬元，同比增長6.05%;歸屬母公司所有者凈利潤2585.67萬元，同比下降12.7%;基本每股收益0.19元/股。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率下降幅度較大。公司產(chǎn)品主要分為三大類：第一類為高壓電機(jī)調(diào)速產(chǎn)品，主要包括高壓變頻器、高壓軟起動(dòng)器等；第二類為直流電源產(chǎn)品，主要包括高頻開關(guān)直流電源、各類電力電子功率模塊等；第三類為電氣控制及自動(dòng)化產(chǎn)品，主要包括高低壓開關(guān)柜、旁路柜等。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比下降4.3個(gè)百分點(diǎn)至23.6%。公司各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率基本維持穩(wěn)定，高毛利率的傳統(tǒng)高壓變頻業(yè)務(wù)增長停滯，毛利率稍低的直流電源系統(tǒng)報(bào)告期內(nèi)發(fā)展良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向低毛利產(chǎn)品傾斜使綜合毛利率下降。
營業(yè)外收入減少。報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)外收入為423萬元，同比降低52.76%,主要因?yàn)榍叭径鹊能浖a(chǎn)品增值稅返還政策尚末確定，導(dǎo)致軟件產(chǎn)品增值稅應(yīng)返而未返。
高壓變頻器業(yè)務(wù)增長停滯。高壓變頻器行業(yè)競爭日趨激烈之時(shí)，公司采取的策略是選擇性投標(biāo)，毛利率穩(wěn)定的同時(shí)，公司的市場份額下滑較多，收入增長基本停滯。
風(fēng)電變流器等待測試。公司公司直驅(qū)和雙饋?zhàn)兞髌鲗?shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)，掛網(wǎng)試運(yùn)行良好。公司風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期，主要由于今年由于風(fēng)場屢次發(fā)生脫網(wǎng)事故，國家能源局對(duì)并網(wǎng)機(jī)組提出了更嚴(yán)格的低壓穿越要求，低電壓穿越測試需要專門的電壓跌落產(chǎn)生設(shè)備在風(fēng)電場進(jìn)行整機(jī)測試，目前國內(nèi)只有電科院具有測試設(shè)備與資質(zhì)，公司正在排隊(duì)等待測試。
盈利預(yù)測和公司評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.33元、0.42元、0.59元，按10月19日股票收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為38倍、30倍、21倍，維持其“增持”的投資評(píng)級(jí)。
成飛集成：重組方案公布，未來防務(wù)公司唯一平臺(tái)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司 研究員：魏萌 日期：2014-05-22
成飛集成經(jīng)過4個(gè)月停牌于19日公告公司本次重大資產(chǎn)重組擬采取發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，由成飛集成向中航工業(yè)、華融公司及洪都集團(tuán)三家資產(chǎn)注入方定向發(fā)行股份，購買沈飛集團(tuán)100%股權(quán)、成飛集團(tuán)100%股權(quán)及洪都科技100%股權(quán)。同時(shí)，本次重組還將實(shí)施配套融資，即成飛集成擬向中航工業(yè)、華融公司、中航飛機(jī)、中航機(jī)電、中航投資、中航科工、中航電子、中航技、航晟投資及騰飛投資非公開發(fā)行股份募集資金50億元人民幣。未來，公司由原有汽車業(yè)務(wù)向中航防務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并且將會(huì)成為中航工業(yè)集團(tuán)唯一的防務(wù)資產(chǎn)上市公司平臺(tái)。本次防務(wù)資產(chǎn)注入以后，大幅提升公司的盈利能力和發(fā)展空間。我們首次給出“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，防務(wù)資產(chǎn)注入：此次資產(chǎn)注入以后，公司的主營業(yè)務(wù)將會(huì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，由原來的汽車零部件業(yè)務(wù)向防務(wù)飛機(jī)總裝業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。
成飛和沈飛作為中航工業(yè)旗下戰(zhàn)斗機(jī)研發(fā)和生產(chǎn)的主要單位。旗下有多款成熟戰(zhàn)斗機(jī)型，如：殲10、殲11B 等。也有正在研發(fā)的殲15、殲20等。洪都科技是以空面導(dǎo)彈的研發(fā)和生產(chǎn)為主業(yè)的公司，主要產(chǎn)品具有適用范圍廣、精確打擊等實(shí)戰(zhàn)能力。我們預(yù)測公司營業(yè)收入和凈利潤通過本次資產(chǎn)注入將大幅提高，由原來的7.7 億元增加到近230 億元，凈利潤增加到近8 個(gè)億。公司盈利能力大幅提升。
裝備周期促成飛和沈飛主力機(jī)型放量：公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以后，正處于裝備升級(jí)換代的周期里，因此公司未來3-4 年將受益于空軍裝備的提升。我們預(yù)測未來幾年公司的營業(yè)收入將會(huì)保持20%以上的增長。凈利潤也同比例大幅提高。
配套融資50 億集團(tuán)內(nèi)部消化，公司前景看好：公司這次資產(chǎn)注入過程中，同時(shí)公布50 億的配套融資需求，由于中航集團(tuán)極其看好公司未來發(fā)展，因此配套融資全部內(nèi)部認(rèn)購，持有期36 個(gè)月。
從此舉中不難看出中航集團(tuán)整體對(duì)于公司未來三年的發(fā)展充滿信心。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們根據(jù)成飛集團(tuán)、沈飛集團(tuán)、洪都科技及公司原有業(yè)務(wù)的發(fā)展，測算公司未來2014-2016 年?duì)I業(yè)收入為225.88 億元、293.64 億元和381.73 億元，凈利潤為7.96 億元、10.39 億元和13.53 億元。我們看好公司未來在中航防務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們初次給出“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入和配套融資不能按時(shí)完成；飛機(jī)裝備數(shù)量低于預(yù)期。
奧特迅：因?yàn)樽吭?，所以超?/strong>
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：史海昇 日期：2014-04-22
投資要點(diǎn)
2013年公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)翻番式增長
公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34,795.28萬元，比上年同期增長38.21%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4,404.22萬元，比上年同期增長212.16%;實(shí)現(xiàn)利潤總額5,276.85萬元，比上年同期增長68.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5,141.14萬元，比上年同期增長111.13%。每股收益0.47元，與我們之前預(yù)期基本一致。同時(shí)擬以2013年12月31日的公司總股本為基數(shù)，進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。
充足在手訂單保障2014年業(yè)績持續(xù)高增長
公司把主要資源集中在電力自動(dòng)化電源、電動(dòng)汽車充電站（樁）、通信電源和軌道交通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，公司新增銷售訂單46,472.81萬元，比上年同期增長18.32%。我們預(yù)計(jì)，截至2014年初，公司在手訂單規(guī)模約5億元，接近2013年?duì)I業(yè)總收入的1.5倍，公司的收入確認(rèn)一般集中在下半年，尤其是第四季度對(duì)全年的利潤貢獻(xiàn)值得期待。
盈利能力保持較高水平
報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率高達(dá)37.97%,較2012年提升2.87個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)這一盈利能力在2014年亦將得到延續(xù)。我們認(rèn)為，公司毛利率高于多數(shù)競爭對(duì)手的原因并不在于售價(jià)方面的差異，而在于奧特迅成本控制能力突出，產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先，且研發(fā)路徑走高端路線。
南網(wǎng)重啟招標(biāo)值得期待
在過去兩年多的時(shí)間內(nèi)，南方電網(wǎng)公司都未進(jìn)行設(shè)備的公開集中招標(biāo)，這對(duì)綜合實(shí)力較強(qiáng)的電源系統(tǒng)供應(yīng)商造成較大的負(fù)面影響，奧特迅同樣受累于此。
市場普遍預(yù)期，南方電網(wǎng)有望重啟電源“集中招標(biāo)”，若成行，公司將率先獲益，我們認(rèn)為公司位于廣東——地緣優(yōu)勢明顯，過往與南網(wǎng)公司合作關(guān)系密切，對(duì)南網(wǎng)招標(biāo)啟動(dòng)的時(shí)間及規(guī)模會(huì)有先于行業(yè)的預(yù)判，并對(duì)獲得其訂單有較強(qiáng)的信心和準(zhǔn)備。
網(wǎng)外市場進(jìn)入收獲期
目前，國家電網(wǎng)采用招標(biāo)的方式進(jìn)行采購，投標(biāo)人基本沒有議價(jià)能力，此外，國網(wǎng)規(guī)定2012年單個(gè)公司中標(biāo)比例為最高30%,2013年降至15%,這對(duì)奧特迅這樣的龍頭企業(yè)造成一定打擊。
當(dāng)下，奧特迅正積極發(fā)展網(wǎng)外客戶，盡量減少對(duì)電網(wǎng)的依賴，推出多類型成熟新品——包括：核電電源、充電機(jī)、電力監(jiān)測設(shè)備、通信電源、APF、SVG等，這些產(chǎn)品已經(jīng)度過推廣試用階段，2014年起陸續(xù)進(jìn)入收獲期。
股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件頗高
行權(quán)條件中，公司2013-2015年的業(yè)績?cè)鲩L速度頗高（如上圖），我們認(rèn)為，除原有傳統(tǒng)市場的利潤增長外，公司將更加依仗“網(wǎng)外市場”的拓展，這其中包括核電領(lǐng)域、充電站領(lǐng)域、通信電源領(lǐng)域以及電能質(zhì)量治理。
核電業(yè)務(wù)將逐步復(fù)蘇
目前內(nèi)陸核電工程紛紛停建，但“十二五”時(shí)期仍有大量沿海地區(qū)的核電建設(shè)項(xiàng)目，其準(zhǔn)入門檻有所提高，奧特迅是國內(nèi)唯一具有核電1E級(jí)供應(yīng)商資質(zhì)的廠家，“牌照優(yōu)勢”不可小覷。
報(bào)告期內(nèi)，公司核電廠1E級(jí)（核安全級(jí)）高頻開關(guān)直流充電裝置銷售收入約2277萬，同比略有下滑，我們預(yù)計(jì)，2014年全年奧特迅的核電業(yè)務(wù)與2013年相比會(huì)有明顯起色，且盈利能力也將出現(xiàn)回升，尤其表現(xiàn)在目前在手核電設(shè)備訂單方面——為未來兩年業(yè)績的增長奠定了基礎(chǔ)。
充電設(shè)備只待“東風(fēng)”
公司一直加大對(duì)電動(dòng)汽車充電設(shè)備的研發(fā)投入，已經(jīng)完成了充電產(chǎn)品的系列化，準(zhǔn)備的模塊從24伏至750伏不等，產(chǎn)品無論從技術(shù)上還是方案上都比較成熟，建立了單獨(dú)的生產(chǎn)線，做好了產(chǎn)能和產(chǎn)量釋放的準(zhǔn)備。并可根據(jù)客戶需要定制產(chǎn)品，公司的充電設(shè)備包含自動(dòng)濾波和無功補(bǔ)償方面的功能，公司產(chǎn)品的優(yōu)勢還表現(xiàn)在大功率直流模塊充電方面（快充），穩(wěn)定性較好。
目前，在電動(dòng)汽車充電設(shè)備領(lǐng)域，公司主要的競爭對(duì)手為許繼電氣、國電南瑞、科陸電子、萬馬電纜等。在該領(lǐng)域國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和中國普天等均是公司客戶，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在貴州、上海、北京、合肥、云南等地區(qū)。我們認(rèn)為，電動(dòng)汽車充電業(yè)務(wù)的發(fā)展受國家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響，目前當(dāng)?shù)厣钲谑姓案鞯貎H有少量的采購，純電動(dòng)汽車也主要用在出租車及公交大巴車領(lǐng)域，大規(guī)模的應(yīng)用尚需時(shí)日，但充電站作為行業(yè)發(fā)展的先行領(lǐng)域一旦規(guī)?；ㄔO(shè)，奧特迅無疑是首先受益的企業(yè)。且與上述競爭對(duì)手相比，公司體量偏小，充電設(shè)備業(yè)務(wù)對(duì)公司整體業(yè)績彈性貢獻(xiàn)將更為顯著。
技術(shù)路線方面，直流充電機(jī)主要是大功率充電，充電時(shí)間較短，但對(duì)電池壽命影響較大；交流充電樁主要由電源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)、計(jì)費(fèi)系統(tǒng)、安全系統(tǒng)等組成，電流較小，充電時(shí)間較長。根據(jù)公司過往訂單，從數(shù)量上看，交流充電樁較多；但從金額上來看，直流充電機(jī)更多。
報(bào)告期內(nèi)，公司電動(dòng)汽車快速充電設(shè)備的毛利率高達(dá)53.1%,如果今后實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，盈利空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。
通信電源業(yè)務(wù)處起步階段，但增長可期
通信電源市場容量巨大，奧特迅在發(fā)展網(wǎng)外業(yè)務(wù)的過程中逐步向該領(lǐng)域延伸，目前尚處于市場拓展階段，江蘇、武漢、廣州客戶都已經(jīng)在試用公司產(chǎn)品，反應(yīng)良好，產(chǎn)品有望取代常規(guī)UPS。此外，該產(chǎn)品客戶主要為三大運(yùn)營商，均集中采購，單個(gè)訂單規(guī)模較大，可為公司節(jié)省大量銷售費(fèi)用。
目前，通信電源行業(yè)的市場格局較穩(wěn)定，主要企業(yè)均有較長的供貨服務(wù)記錄與暢通的營銷渠道，奧特迅作為新進(jìn)入者面臨較大的競爭壓力。但是，從行業(yè)特點(diǎn)來看，電力系統(tǒng)對(duì)電源的安全及質(zhì)量可靠性要求高于通信領(lǐng)域，作為電力系統(tǒng)電源的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商更加容易被通信市場所接收。
報(bào)告期內(nèi)，公司通信電源業(yè)務(wù)收入僅確認(rèn)56萬余元，產(chǎn)品基本都處于試用期，但為參與2014年的業(yè)內(nèi)競標(biāo)奠定的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計(jì)，2014年公司每股收益0.91元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率約為39倍?？紤]到公司未來較高的成長性，我們維持奧特迅（002227）“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
公司在未來幾年的發(fā)展中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能包括但不限于以下幾個(gè)方面：
1、國內(nèi)電動(dòng)汽車市場發(fā)展滯后影響充電設(shè)備出貨量
2、鉛酸蓄電池等原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)
3、電網(wǎng)投資大幅下降或中標(biāo)比例降低
4、核電市場中標(biāo)情況低于預(yù)期
5、通信電源市場拓展進(jìn)度低于預(yù)期
飛利信：未來關(guān)注老業(yè)務(wù)的需求復(fù)蘇及新業(yè)務(wù)試點(diǎn)項(xiàng)目的落地
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華融證券股份有限公司 研究員：張彬 日期：2014-03-21
事件：
近日公司公告稱，擬與自然人茆誠、楊惠超、左德榮共同投資人民幣5,000萬元設(shè)立合資公司，開展智慧城市清潔能源應(yīng)用的相關(guān)業(yè)務(wù)。其中本公司以超募資金2,000萬元出資，持有合資公司40%的股權(quán)；自然人茆誠、楊惠超、左德榮各持有合資公司35%、23%、2%的股權(quán)。
合資公司建立后，針對(duì)交通擁堵、污染嚴(yán)重的城市提供整體性快速充電網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，將通過和城市政府、電網(wǎng)等單位的合作，建立城市交通低功率快速充電網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營服務(wù)，以充電服務(wù)費(fèi)、廣告營收、移動(dòng)互聯(lián)服務(wù)及租賃費(fèi)等多種方式進(jìn)行綜合型運(yùn)營。針對(duì)具體城市，合資公司將成立當(dāng)?shù)爻鞘锌焖俪潆娋W(wǎng)絡(luò)運(yùn)營公司，并聯(lián)合電動(dòng)自行車、微型電動(dòng)車、電動(dòng)汽車等優(yōu)秀廠商，一方面通過生產(chǎn)或租賃大型基礎(chǔ)設(shè)備，在城市內(nèi)建設(shè)快速充電網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)營服務(wù)體系，另一方面逐步推廣快速充電相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)。
與此同時(shí)，合資公司未來將通過與戰(zhàn)略合作單位共同合作和其他有效方式，共同研發(fā)、生產(chǎn)、銷售軍用動(dòng)力電池、旅游景區(qū)儲(chǔ)能和旅游充電站、鐵路及軌道交通用動(dòng)力電池、移動(dòng)通訊行業(yè)用動(dòng)力電池等產(chǎn)品，作為自身另一項(xiàng)主營業(yè)務(wù)。
致力于電動(dòng)助力車快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及清潔產(chǎn)品銷售，短期以營銷政府和行業(yè)客戶為主
電動(dòng)助力車的行駛里程介于汽車與自行車之間，基本可以滿足中小城市的市內(nèi)交通需求及實(shí)現(xiàn)大城市的“微交通”，因此用戶群體更為廣泛。公司研發(fā)的為可以快速充電的鋰電池電動(dòng)助力車，快速充電技術(shù)可以讓用戶的出行無后顧之憂，行駛里程也可以延長。鋰電池符合清潔能源的要求，但是由于售價(jià)高于市場上普遍銷售的鉛酸蓄電池電動(dòng)車，因此對(duì)于價(jià)格較為敏感的普通消費(fèi)者短時(shí)間可能難以接受。另外，公司目前還沒有toC銷售的經(jīng)驗(yàn)，因此為了實(shí)現(xiàn)合資公司的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，短期內(nèi)會(huì)以營銷政府和行業(yè)客戶為主。
目前中央嚴(yán)查政府公車問題，利用電動(dòng)助力車來彌補(bǔ)部分公車的空白，即能塑造良好的政府形象，又能滿足辦公出行的需求。行業(yè)客戶方面，快遞公司和郵政都有市內(nèi)分區(qū)投遞的交通需求。因此，我們認(rèn)為，一旦公司的充電網(wǎng)絡(luò)能夠達(dá)到一定的覆蓋密度，已租賃的形式或者運(yùn)維服務(wù)的形式開展業(yè)務(wù)還是有很大的市場空間。
靜待新業(yè)務(wù)孵化成果
公司業(yè)務(wù)不論呈現(xiàn)形式如何，其實(shí)都是以音視頻技術(shù)為核心的行業(yè)應(yīng)用。通過承接智能會(huì)議系統(tǒng)的建設(shè)運(yùn)維，公司積累了一批優(yōu)質(zhì)的政府客戶。為了深挖老客戶的需求，公司不斷縱向、橫向拓展業(yè)務(wù)范圍。
縱向來看，圍繞智能會(huì)議系統(tǒng)公司開展了智能家居業(yè)務(wù)，將其與行業(yè)結(jié)合拓展了應(yīng)急指揮、平安城市、智能交通、河流管控、森林防火業(yè)務(wù)；橫線來看，公司除了現(xiàn)在布局的清潔能源業(yè)務(wù)，還將布局開展安全業(yè)務(wù)和民生業(yè)務(wù)。
公司現(xiàn)在已具備軟硬件的研發(fā)、生產(chǎn)實(shí)力，上述新業(yè)務(wù)能夠順利孵化成功，關(guān)鍵還在對(duì)用戶需求的精準(zhǔn)把握以及項(xiàng)目的實(shí)施交付能力，我們建議緊密跟蹤新業(yè)務(wù)試點(diǎn)項(xiàng)目的落地情況。
預(yù)計(jì)2014年老業(yè)務(wù)總體保持穩(wěn)健增長
公司原有的四大塊業(yè)務(wù)：1）智能會(huì)議，政府對(duì)新建樓堂館所的限令仍會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，但是視頻會(huì)議需求的提升會(huì)有一定程度的彌補(bǔ)，整體來看，增速有望基本維持；2）電子政務(wù)，2013年受影響較大，但隨著“金保二期“建設(shè)提上日程及政府辦公系統(tǒng)和信息系統(tǒng)要求的提升，這塊業(yè)務(wù)有望恢復(fù)；3）智能建筑，受益于全國智慧城市建設(shè)的推廣及節(jié)能減排的要求，客戶需求旺盛，在手訂單充裕，有望繼續(xù)保持高增長；4）IT產(chǎn)品銷售，體量保持穩(wěn)定增長，繼續(xù)優(yōu)化的話毛利還有提升的空間。
考慮到公司股價(jià)已漲幅較大，將公司評(píng)級(jí)將至“推薦”
我們認(rèn)為公司未來的投資關(guān)鍵點(diǎn)在于：1）原有業(yè)務(wù)中電子政務(wù)需求的恢復(fù)，特別是“金保二期”的啟動(dòng)情況，智能會(huì)議增速的保持；2）智慧城市相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展情況；3）新業(yè)務(wù)試點(diǎn)項(xiàng)目的落地。
我們預(yù)計(jì)其2014-15年的EPS分別為0.75、1.04元，對(duì)應(yīng)3月20日收盤價(jià)的PE分別為84.97、61.56倍?？紤]到自我們強(qiáng)烈推薦以來，公司股價(jià)已經(jīng)翻番，我們將公司評(píng)級(jí)下調(diào)至“推薦”。