事件:公司發(fā)布2013年年報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入46.20億元,同比增長16.28%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.25億元,同比增長9.05%;實現(xiàn)扣非后凈利潤4.86億元,同比增長26.86%;稀釋每股收益0.62元。公司業(yè)績基本符合我們的預期。同時,公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.85元(含稅)。

　　點評:

      2014年業(yè)績值得期待,高盈利能力有望持續(xù)。隨著公司自身產(chǎn)能以及并購項目的成功拓展,加上環(huán)保整治對行業(yè)集中度的提升,我們對公司2014年凈利潤保持25%以上的增長持樂觀態(tài)度。同時,集中度提升帶來優(yōu)質(zhì)龍頭公司的產(chǎn)品議價能力提升,加上公司再生鉛等全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務的鋪開,公司產(chǎn)品有望保持較高的盈利能力。此外,由于公司2013年凈利潤中沒有2012年凈利潤中含土地補償款的情況,2014年的增長將更加實在。

      繼續(xù)看好公司的長期成長性,公司有望成為行業(yè)整合者和集大成者。1)公司管理層優(yōu)秀,利用自身優(yōu)勢進行全國布局:華中、華南地區(qū)產(chǎn)能持續(xù)擴大,東北、華東的布局逐步展開,公司規(guī)劃“十二五”末期產(chǎn)能達到3000萬kVAh左右。2)公司通過收購進行外延式擴張(擬收購揚州阿波羅),未來公司可能將在西部等公司市場薄弱地區(qū)進一步兼并收購,進一步完善全國布局。3)品牌影響力進一步增強:2013年,公司進入了國家首批符合鉛蓄電池行業(yè)準入條件企業(yè)名單;進入了中國民營企業(yè)500強、中國電子信息產(chǎn)業(yè)百強;產(chǎn)品通過了南北大眾審核,并實現(xiàn)供貨,成功向高端配套轉型。

      AGM電池為公司增添亮點,新能源業(yè)務提升發(fā)展空間。公司新產(chǎn)品AGM 啟停電池(相當于微混新能源汽車電池)已取得初步成果,預計生產(chǎn)線2014建成并貢獻利潤,這將進一步推動公司產(chǎn)品向高端市場發(fā)展:AGM起停電池通過沃爾沃、東風乘用車的產(chǎn)品認證,并已成功實現(xiàn)配套供貨。這一布局也符合行業(yè)發(fā)展趨勢:安裝啟停裝置的汽車有望達到節(jié)油率8%-15%的效果,政府計劃強推怠速啟停技術,標配政策正醞釀中;工信部委托中國汽車工程學會做的方案是到2020年必須作為標配;在這之前按30%、40%、50%的比例,逐步進行推廣。同時,公司積極布局新能源汽車業(yè)務:公司2013年底與東風汽車股份有限公司合作簽署"新能源汽車產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新工程合作研究合同書",采用聯(lián)合開發(fā)方式,進行動力鋰電池的模塊化和標準化技術研究(針對城市公交客車)。

      盈利預測及評級:根據(jù)公司年報 ,我們對公司盈利預測稍作調(diào)整,預計公司14年、15年EPS分別為0.80、1.02(分別下調(diào)1.52%、5.26%)元,預計16年EPS為1.23,對應4月1日收盤價(11.37元)的市盈率分別為14、11和9倍,考慮到:1)汽車起動電池前景好,壁壘高,其相當于一個消費品,下游需求穩(wěn)定增長;2)公司汽車起動電池領域的龍頭地位,環(huán)保治理帶來市占率的提高;3)相對于未來成長性,公司估值較低,我們維持公司“買入”評級。

      股價催化劑:行業(yè)整頓力度加大;汽車產(chǎn)銷量增速超預期;微混新能源汽車發(fā)展加速。

      風險因素:1、鉛酸電池行業(yè)整治低于預期;2、下游汽車產(chǎn)銷量不及預期;3、消費稅等產(chǎn)業(yè)政策的短期影響。