??? 厲嚴(yán)厲的“9號文”沒來，卻等來了國辦107號文。美國影子銀行曾引發(fā)了金融危機(jī)，中國式影子銀行有哪些不同？規(guī)范影子銀行將使“房奴”負(fù)擔(dān)將加重。
【影子銀行新年受挫 107號文不如9號文嚴(yán)厲】
??? 2013年銀行業(yè)最神秘、最詭異、最莫測、最低調(diào)的文件銀監(jiān)會“9號文”——《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》至今未能落地，但中國政府已經(jīng)開始出手整頓影子銀行。
??? 不如“9號文”嚴(yán)厲，國務(wù)院辦公廳近期印發(fā)國辦107號文《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》(以下簡稱“107號文”)，“107號文”明確定義了影子銀行的概念、納入監(jiān)管的范疇以及監(jiān)管責(zé)任分工等。
??? 此次“107號文”將限制銀行表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，這就意味著融資總量增長將會受限，利率飆升將繼續(xù)出現(xiàn)。隨著利潤下降和債務(wù)的增加，中國企業(yè)償還債務(wù)的能力將迅速惡化，對債臺高筑的企業(yè)來說，無論是龐大的國有企業(yè)還是中小型民營企業(yè)都可能成為引爆危機(jī)的導(dǎo)火索。
??? 2013年中國發(fā)生了兩次“錢荒”，6月份，銀行間隔夜和7天回購利率達(dá)到史無前例的高點(diǎn)，分別一度沖上30%和28%。12月隔夜和7天回購利率也曾達(dá)到10%的水平。
??? 長期以來，中國金融體系由銀行主宰。傳統(tǒng)上，銀行占經(jīng)濟(jì)中融資的九成以上。近年來，一方面受存款準(zhǔn)備金率、存貸比、存貸款利率等監(jiān)管指標(biāo)要求，商業(yè)銀行信貸供給增速出現(xiàn)明顯放緩；另一方面，以房地產(chǎn)、地方政府融資平臺為代表的融資主體需求旺盛，這直接導(dǎo)致了中國式影子銀行的崛起。
??? 影子銀行的過快增長一直以來被批評人士視為是金融系統(tǒng)的重大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗L了中國債務(wù)水平的攀升并且導(dǎo)致信貸流動更不透明。
??? 2008年金融危機(jī)的發(fā)生表明，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、隱蔽性、脆弱性、突發(fā)性和傳染性，容易誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
【美國影子銀行曾引發(fā)危機(jī) 中國會重蹈覆轍？】
??? 2007年下半年，美國爆發(fā)了席卷全球的次貸危機(jī)，隨后住宅抵押貸款市場上的金融巨擎房利美和房地美面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，2008年9月，全球銀行巨擎——美國雷曼兄弟公司破產(chǎn)幾乎摧垮了全球金融系統(tǒng)，影子銀行在短時間內(nèi)被世人所熟知，并且與次貸危機(jī)深深的綁架在一起，成為風(fēng)險(xiǎn)的代名詞。
??? 次貸危機(jī)的起因有很多，但根源在于不受監(jiān)管的金融創(chuàng)新。次貸危機(jī)爆發(fā)前數(shù)年，美國出現(xiàn)了大規(guī)模不負(fù)責(zé)任的抵押貸款。其中一部分貸款落入那些信用記錄差，還不起債的“次級”借貸者手中。這些風(fēng)險(xiǎn)性極高的抵押貸款被轉(zhuǎn)移至大銀行的金融工程師手上。這些專業(yè)人士將大量抵押貸款打包成低風(fēng)險(xiǎn)有價(jià)證券出售。這些金融創(chuàng)新表面上分散了風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上卻擴(kuò)散了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹挥械盅嘿J款之間風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)時，打包出售才行得通。
??? 隨著投資者強(qiáng)烈要求從風(fēng)險(xiǎn)更大的貸款項(xiàng)目中得到更高回報(bào)率，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張。最終風(fēng)險(xiǎn)積累爆發(fā)，骨牌式效應(yīng)使得投行損失慘重，特別是雷曼兄弟的破產(chǎn)，導(dǎo)致了全球的金融危機(jī)。
??? 英國央行副行長保羅·塔克近期曾表示，西方正在從過去的危機(jī)中恢復(fù)，西方世界必須非常謹(jǐn)慎，避免再次釀造一場危機(jī)。這正是過去十年的前五年發(fā)生的情況。在受到嚴(yán)格監(jiān)管的傳統(tǒng)銀行業(yè)以外，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合正在增多，為此監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須“加大力度”監(jiān)督對沖基金和影子銀行。
??? 與美國不同，中國影子銀行才剛剛起步，而且中國銀行業(yè)是由國有機(jī)構(gòu)壟斷，影子銀行在一定程度上能滿足地方政府、房地產(chǎn)企業(yè)、民營企業(yè)等融資主體的現(xiàn)實(shí)需求，能在一定程度上緩解金融管制下的資金供給不足。
??? 此外，普通民眾的收入結(jié)余除了存銀行買股票外缺少投資渠道。在此情況下，利率較高的銀行理財(cái)產(chǎn)品就成為溝通企業(yè)和居民的重要渠道。
??? 金融市場 的本質(zhì)功能就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資，而融資不應(yīng)只是針對資本實(shí)力雄厚的國有企業(yè)，在一個健康可持續(xù)的資本市場中，中小民營企業(yè)的融資也應(yīng)納入金融市場范疇。
??? 中國式影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，并在一定程度上彌補(bǔ)了社會融資與銀行融資之間的巨大缺口，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面也起了積極作用。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背后，影子銀行提供了數(shù)以萬億計(jì)的資金支持。
??? 影子銀行在運(yùn)行過程中缺乏透明性以及監(jiān)管上存在盲區(qū)，使其積累了大量的潛在風(fēng)險(xiǎn)，此次監(jiān)管層發(fā)文規(guī)范影子銀行也表明，快速增長的影子銀行活動已經(jīng)引起最高管理層的高度重視。
??? 以興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委為代表的“銀行派”人士認(rèn)為，“107號文”是眾望所歸，對影子銀行作用的肯定也非常積極，中國沒有出現(xiàn)通縮和嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑，應(yīng)該說影子銀行起了非常大的作用。
??? 與之不同的是，中國社會科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝(微博則認(rèn)為，“107號文”進(jìn)一步限制融資端的擴(kuò)張，可以預(yù)期后期社會融資規(guī)模增速會減速，隨之而來固定資產(chǎn)投資也會減緩，如果沒有存量債務(wù)重組等方面的配套，部分領(lǐng)域可能會面臨資金鏈斷裂及信用違約事件。
??? 據(jù)媒體報(bào)道，上月結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，明確了2014年的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，其中，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)定為7.5%左右，與2013年一致，這使得市場仍然存在較強(qiáng)的貨幣需求，可以預(yù)期資金市場利率也將會繼續(xù)上升。
??? 利率上升將會推高資金成本，對于高負(fù)債的企業(yè)來說，不僅要面臨天量的債務(wù)償付，還要考慮不斷上升的融資利率。資金成本快速上升可能會引發(fā)部分高負(fù)債企業(yè)的資金鏈斷裂。
??? 與往年上半年額度寬裕不一樣的是，目前銀行資金處于緊平衡狀態(tài)，2014年各家銀行對一年內(nèi)的貸款額度要求更嚴(yán)格，今年房貸利率改為浮動制幾乎是板上釘釘?shù)氖虑?，這也意味著房奴們的月供壓力將會大幅增加。
??? 結(jié)語：中國式影子銀行是銀行業(yè)壟斷的結(jié)果，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該做的不是扼殺它，而是將影子銀行合法化并納入有效監(jiān)管體系中。
【影子銀行新年受挫 107號文不如9號文嚴(yán)厲】
??? 與美國金融體系明顯不同，中國金融體系中銀行一支獨(dú)大的現(xiàn)象尤為明顯
??? 2013年銀行業(yè)最神秘、最詭異、最莫測、最低調(diào)的文件銀監(jiān)會“9號文”——《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》至今未能落地，但中國政府已經(jīng)開始出手整頓影子銀行。
??? 不如“9號文”嚴(yán)厲，國務(wù)院辦公廳近期印發(fā)國辦107號文《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》(以下簡稱“107號文”)，“107號文”明確定義了影子銀行的概念、納入監(jiān)管的范疇以及監(jiān)管責(zé)任分工等。
??? 此次“107號文”將限制銀行表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，這就意味著融資總量增長將會受限，利率飆升將繼續(xù)出現(xiàn)。隨著利潤下降和債務(wù)的增加，中國企業(yè)償還債務(wù)的能力將迅速惡化，對債臺高筑的企業(yè)來說，無論是龐大的國有企業(yè)還是中小型民營企業(yè)都可能成為引爆危機(jī)的導(dǎo)火索。
??? 2013年中國發(fā)生了兩次“錢荒”，6月份，銀行間隔夜和7天回購利率達(dá)到史無前例的高點(diǎn)，分別一度沖上30%和28%。12月隔夜和7天回購利率也曾達(dá)到10%的水平。
??? 長期以來，中國金融體系由銀行主宰。傳統(tǒng)上，銀行占經(jīng)濟(jì)中融資的九成以上。近年來，一方面受存款準(zhǔn)備金率、存貸比、存貸款利率等監(jiān)管指標(biāo)要求，商業(yè)銀行信貸供給增速出現(xiàn)明顯放緩；另一方面，以房地產(chǎn)、地方政府融資平臺為代表的融資主體需求旺盛，這直接導(dǎo)致了中國式影子銀行的崛起。
??? 影子銀行的過快增長一直以來被批評人士視為是金融系統(tǒng)的重大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗L了中國債務(wù)水平的攀升并且導(dǎo)致信貸流動更不透明。
??? 2008年金融危機(jī)的發(fā)生表明，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、隱蔽性、脆弱性、突發(fā)性和傳染性，容易誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
【美國影子銀行曾引發(fā)危機(jī) 中國會重蹈覆轍？】
中國的銀行理財(cái)產(chǎn)品余額增速驚人
??? 2007年下半年，美國爆發(fā)了席卷全球的次貸危機(jī)，隨后住宅抵押貸款市場上的金融巨擎房利美和房地美面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，2008年9月，全球銀行巨擎——美國雷曼兄弟公司破產(chǎn)幾乎摧垮了全球金融系統(tǒng)，影子銀行在短時間內(nèi)被世人所熟知，并且與次貸危機(jī)深深的綁架在一起，成為風(fēng)險(xiǎn)的代名詞。
??? 次貸危機(jī)的起因有很多，但根源在于不受監(jiān)管的金融創(chuàng)新。次貸危機(jī)爆發(fā)前數(shù)年，美國出現(xiàn)了大規(guī)模不負(fù)責(zé)任的抵押貸款。其中一部分貸款落入那些信用記錄差，還不起債的“次級”借貸者手中。這些風(fēng)險(xiǎn)性極高的抵押貸款被轉(zhuǎn)移至大銀行的金融工程師手上。這些專業(yè)人士將大量抵押貸款打包成低風(fēng)險(xiǎn)有價(jià)證券出售。這些金融創(chuàng)新表面上分散了風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上卻擴(kuò)散了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹挥械盅嘿J款之間風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)時，打包出售才行得通。
??? 隨著投資者強(qiáng)烈要求從風(fēng)險(xiǎn)更大的貸款項(xiàng)目中得到更高回報(bào)率，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張。最終風(fēng)險(xiǎn)積累爆發(fā)，骨牌式效應(yīng)使得投行損失慘重，特別是雷曼兄弟的破產(chǎn)，導(dǎo)致了全球的金融危機(jī)。
??? 英國央行副行長保羅·塔克近期曾表示，西方正在從過去的危機(jī)中恢復(fù)，西方世界必須非常謹(jǐn)慎，避免再次釀造一場危機(jī)。這正是過去十年的前五年發(fā)生的情況。在受到嚴(yán)格監(jiān)管的傳統(tǒng)銀行業(yè)以外，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合正在增多，為此監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須“加大力度”監(jiān)督對沖基金和影子銀行。
??? 與美國不同，中國影子銀行才剛剛起步，而且中國銀行業(yè)是由國有機(jī)構(gòu)壟斷，影子銀行在一定程度上能滿足地方政府、房地產(chǎn)企業(yè)、民營企業(yè)等融資主體的現(xiàn)實(shí)需求，能在一定程度上緩解金融管制下的資金供給不足。
??? 此外，普通民眾的收入結(jié)余除了存銀行買股票外缺少投資渠道。在此情況下，利率較高的銀行理財(cái)產(chǎn)品就成為溝通企業(yè)和居民的重要渠道。
??? 金融市場 的本質(zhì)功能就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資，而融資不應(yīng)只是針對資本實(shí)力雄厚的國有企業(yè)，在一個健康可持續(xù)的資本市場中，中小民營企業(yè)的融資也應(yīng)納入金融市場范疇。
??? 中國式影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，并在一定程度上彌補(bǔ)了社會融資與銀行融資之間的巨大缺口，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面也起了積極作用。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背后，影子銀行提供了數(shù)以萬億計(jì)的資金支持。
3個月理財(cái)產(chǎn)品收益率報(bào)5.86%，溫州民間融資綜合利率穩(wěn)定于20％
??? 影子銀行在運(yùn)行過程中缺乏透明性以及監(jiān)管上存在盲區(qū)，使其積累了大量的潛在風(fēng)險(xiǎn)，此次監(jiān)管層發(fā)文規(guī)范影子銀行也表明，快速增長的影子銀行活動已經(jīng)引起最高管理層的高度重視。
??? 以興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委為代表的“銀行派”人士認(rèn)為，“107號文”是眾望所歸，對影子銀行作用的肯定也非常積極，中國沒有出現(xiàn)通縮和嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑，應(yīng)該說影子銀行起了非常大的作用。
??? 與之不同的是，中國社會科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝(微博則認(rèn)為，“107號文”進(jìn)一步限制融資端的擴(kuò)張，可以預(yù)期后期社會融資規(guī)模增速會減速，隨之而來固定資產(chǎn)投資也會減緩，如果沒有存量債務(wù)重組等方面的配套，部分領(lǐng)域可能會面臨資金鏈斷裂及信用違約事件。
??? 據(jù)媒體報(bào)道，上月結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，明確了2014年的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，其中，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)定為7.5%左右，與2013年一致，這使得市場仍然存在較強(qiáng)的貨幣需求，可以預(yù)期資金市場利率也將會繼續(xù)上升。
??? 利率上升將會推高資金成本，對于高負(fù)債的企業(yè)來說，不僅要面臨天量的債務(wù)償付，還要考慮不斷上升的融資利率。資金成本快速上升可能會引發(fā)部分高負(fù)債企業(yè)的資金鏈斷裂。
??? 與往年上半年額度寬裕不一樣的是，目前銀行資金處于緊平衡狀態(tài)，2014年各家銀行對一年內(nèi)的貸款額度要求更嚴(yán)格，今年房貸利率改為浮動制幾乎是板上釘釘?shù)氖虑?，這也意味著房奴們的月供壓力將會大幅增加。
??? 結(jié)語：中國式影子銀行是銀行業(yè)壟斷的結(jié)果，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該做的不是扼殺它，而是將影子銀行合法化并納入有效監(jiān)管體系中。