扣非歸母凈利4.16-4.66億元,基本符合預(yù)期:公司截至三季報實現(xiàn)歸屬于上市股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.74億元,據(jù)此推算四季度公司實現(xiàn)經(jīng)營性利潤約為0.42-0.92億元,較2016年同期顯著好轉(zhuǎn);我們預(yù)計隨著負極材料價格自三季度開始顯著回升,公司負極材料業(yè)務(wù)環(huán)比顯著改善同比持平;消費電子正極材料受鈷價上漲影響,行業(yè)景氣度同比改善;因此我們預(yù)計公司四季度或主要受新能源汽車運營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損超出預(yù)期或電解液廊坊工廠開工率不足等因素影響。
高鎳三元投產(chǎn)在即,單噸凈利有望持續(xù)提升:公司寧夏NCM811產(chǎn)線已于2017年底完工進入調(diào)試階段,預(yù)計18年二季度實現(xiàn)批量出貨,成為國內(nèi)第二家具備5000噸級以上NCM811量產(chǎn)能力的企業(yè)。新能源汽車國補政策對動力電池系統(tǒng)能量密度要求或持續(xù)提高到140wh/kg以上,高鎳三元有望憑借更低的金屬成本、更高的能量密度協(xié)助三元企業(yè)降低單位Wh成本,國補下調(diào)將加速高鎳三元NCM622/811推廣。目前市場主流正極材料企業(yè)的單晶態(tài)NCM622和NCM811的單噸加工凈利均超過3萬元/噸,隨著公司高鎳三元產(chǎn)品占比提高,公司正極材料單噸盈利能力有望持續(xù)提高,18年公司正極業(yè)務(wù)將迎來“量利齊升”。
負極材料價格企穩(wěn),盈利能力環(huán)比改善:進入三季度中端人造石墨負極材料價格從前期4.2萬元/噸上漲至4.8-6.2萬元/噸,石油焦、針狀焦等原材料漲價因素得以逐漸消化;我們預(yù)計公司人造石墨負極材料單噸凈利有望從上半年的3000元/噸恢復(fù)到3500元/噸水平。公司17年收購湖州創(chuàng)亞后預(yù)計全年負極材料出貨量有望超過3萬噸,貢獻利潤1億元。負極材料在動力電池總成本占比僅為5%,18年動力電池企業(yè)對負極材料要求或?qū)?ldquo;成本優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“品質(zhì)優(yōu)先”,負極材料將迎來產(chǎn)品全面升級,循環(huán)壽命長、能量密度高的產(chǎn)品將重獲重視,公司將迎來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。公司在包頭地區(qū)新建負極材料一體化生產(chǎn)基地配套石墨化產(chǎn)能,將利用內(nèi)蒙古地區(qū)優(yōu)惠電價實現(xiàn)成本控制能力的持續(xù)提升,單噸盈利能力持續(xù)改善。
新能源汽車運營業(yè)務(wù)或?qū)⒊霰?電解液業(yè)務(wù)迎來新生:預(yù)計公司新能源汽車運營業(yè)務(wù)17年虧損超過2億元,略超預(yù)期。公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局以發(fā)掘最佳盈利點的戰(zhàn)略擴張階段已經(jīng)結(jié)束,后續(xù)將進入戰(zhàn)略收縮階段,關(guān)聯(lián)系較低、當前盈利能力較差的業(yè)務(wù)將受到持續(xù)擠壓;但是考慮到新能源汽車運營業(yè)務(wù)作為后端市場的重要組成部分,未來具備持續(xù)發(fā)展?jié)摿?因此公司可能盡快推進新能源汽車的融資以實現(xiàn)出表。公司電解質(zhì)已經(jīng)于四季度投產(chǎn),電解液業(yè)務(wù)的向上游延伸將顯著降低公司產(chǎn)品成本,提高公司電解液產(chǎn)品競爭力,公司電解液業(yè)務(wù)將迎來新生,2018年將再度實現(xiàn)盈利。