事件描述

　　江淮汽車(行情10.22 +1.29%,診股)發(fā)布公告，于2017年5月22日收到《國家發(fā)展改革委關(guān)于安徽江淮汽車集團(tuán)股份有限公司與大眾汽車（中國）投資有限公司合資生產(chǎn)純電動(dòng)乘用車項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)》。

　　事件評(píng)論

　　合資大眾事宜落地，新能源汽車發(fā)展步入新紀(jì)元。江淮汽車于2016年9月6日與大眾中國簽署合資合作諒解備忘錄，于2017年5月22日收到發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)，主要內(nèi)容如下：1）合資公司設(shè)立全新自有品牌和商標(biāo)。2）利用江淮汽車現(xiàn)有建設(shè)用地，新建沖壓車間、焊裝車間等，全部建成后形成年產(chǎn)10 萬輛純電動(dòng)乘用車生產(chǎn)能力。3）項(xiàng)目總投資為506111萬元，合資期限為25年。本次合資獲批，江淮實(shí)現(xiàn)成功借力大眾，公司新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展步入新紀(jì)元。

　　受益大眾電氣化戰(zhàn)略，江淮中長期盈利有望明顯改善。2016年6月，大眾發(fā)布“2025戰(zhàn)略”，將電動(dòng)化作為未來10年里最核心的戰(zhàn)略基石之一，到2025年將推出30款全新新能源汽車，電動(dòng)車年銷量達(dá)到200-300萬輛。根據(jù)大眾中國消息，合資公司計(jì)劃在2018年推出首款產(chǎn)品，新車將是一款純電動(dòng)SUV。類比上汽、長安、廣汽等車企，合資公司業(yè)務(wù)均為主要盈利來源。我們預(yù)計(jì)隨著合資公司新車上市銷售，江淮汽車中長期業(yè)績有望步入持續(xù)改善通道。

　　合資合作影響深厚，助力本部新能源業(yè)務(wù)發(fā)展。江淮是國內(nèi)領(lǐng)先的新能源車企，2016年新能源乘用車銷量1.8萬輛，同比增長74.6%。同時(shí)公司不斷推進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合，先后與華霆?jiǎng)恿Γ姵叵到y(tǒng)）、巨一自動(dòng)化（電機(jī)電控）、普天新能源（充電樁）簽署戰(zhàn)略框架協(xié)議，還與蔚來汽車達(dá)成百億戰(zhàn)略合作。與大眾的合資，會(huì)極大地提升江淮的技術(shù)水平、品牌認(rèn)可度及品牌溢價(jià)能力，有效促進(jìn)本部新能源業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　短期乘用車承壓，商用車向好，新能源汽車聯(lián)姻大眾發(fā)展空間巨大。1）公司SUV性價(jià)比高，但受市場競爭加劇影響，短期承壓。2）公司卡車業(yè)務(wù)17年將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。3）與大眾合資獲批，新能源汽車發(fā)展邁入新天地。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.70、0.84、0.99元，對(duì)應(yīng)PE：14X、12X、10X，維持買入評(píng)級(jí)。