公司背景:光宇國際是中國領(lǐng)先的單電池及電池組制造商,其產(chǎn)品組合包括用于智能設(shè)備的鋰離子聚合物電池、用于基站的SLA電池,以及鋰鐵電池(LFP電池)。鋰產(chǎn)品是光宇的主要增長動力。
光宇的LFP產(chǎn)品主要用于海外市場的電信基站,另外也用于電動汽車。該公司指出,現(xiàn)時來自電動汽車制造商的下游需求強(qiáng)勁,而公司拒絕了一些訂單,主要由于生產(chǎn)設(shè)施的利用率已達(dá)到100%。預(yù)期在2015下半年和2016年,電動車電池業(yè)務(wù)的收入將環(huán)比強(qiáng)勁增長。北汽控股、新大洋和御捷是光宇電動汽車電池業(yè)務(wù)的主要客戶。另外,光宇亦一直有向廣汽集團(tuán)供應(yīng)少量LFP電池,以供集團(tuán)生產(chǎn)電動公交車。光宇管理層表示,由于電動車電池的下游需求強(qiáng)勁,公司正在擴(kuò)大電動車電池的產(chǎn)能。除了LFP電池外,光宇已完成研發(fā)NCA電池研發(fā),管理層認(rèn)為,在電動車電池需求不斷增加之下,公司將是受益者之一。
早前,工信部公布了首批符合政府標(biāo)準(zhǔn)的電動車電池制造商,而光宇是十家符合標(biāo)準(zhǔn)的電動車電池制造商之一。據(jù)我們了解,工信部將擴(kuò)大該名單,而更多的電池制造商將被符合工信部的標(biāo)準(zhǔn)。但是我們認(rèn)為,這是對該公司電池產(chǎn)品質(zhì)量的肯定,而汽車制造商可把其作為參考。
管理層表示,盡管出貨量放緩,但公司的鋰聚合物電池的需求強(qiáng)勁(以銷量計),主要由于智能手機(jī)、平板計算機(jī)和筆記本電腦正采用更多鋰聚合物電池。光宇是惠普和戴爾公司的供應(yīng)商,而惠普和戴爾從液體的鋰離子電池轉(zhuǎn)向使用鋰聚合物電池,將使光宇受益。光宇通過了一家領(lǐng)先IT品牌(從事智能手機(jī)、筆記本電腦和平板電腦產(chǎn)品)的認(rèn)證程序,而公司的出貨量可望在短期內(nèi)上升,這將提振該業(yè)務(wù)收入。另外,光宇在2015上半年推出4.4V高電壓鋰聚合物電池。而公司早前通過了大疆創(chuàng)新的認(rèn)證過程,并正在同其供應(yīng)小量電池。管理層表示,光宇是大疆創(chuàng)新的兩家電池供應(yīng)商之一。該公司目前正在與大疆創(chuàng)新確定訂單規(guī)模,而出貨量有望在短期內(nèi)上升。
光宇正在擴(kuò)大產(chǎn)能,目標(biāo)在2015年底每月產(chǎn)能達(dá)到1,300萬單位。對于鋰聚合物電池業(yè)務(wù)的前景,管理層的看法正面,主要由于現(xiàn)有客戶的需求強(qiáng)勁, 加上公司大量出貨予新客戶。市場逐步由鋰離子電池轉(zhuǎn)至使用鋰聚合物電池,將為光宇在短期內(nèi)帶來增長動力。規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理優(yōu)化將抵消平均售價下跌對盈利能力的影響。光宇以專利推出階梯式電話電池,管理層認(rèn)為新產(chǎn)品將受市場歡迎,主要由于市場對動力較大的電池的需求不斷增加。
在2015年,鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)錄得虧損。該公司縮減了鉛酸電池業(yè)務(wù)的規(guī)模, 而鉛酸電池的虧損將在2016年下降。公司生產(chǎn)鉛酸蓄電池的設(shè)施,現(xiàn)正安裝新設(shè)備以轉(zhuǎn)向生產(chǎn)鋰離子電池。另一方面,公司持有51%股權(quán)的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)為公司提供不俗的現(xiàn)金流。公司正在把在線游戲業(yè)務(wù)的資源用于電池業(yè)務(wù)的發(fā)展。在過去數(shù)年,在線游戲業(yè)務(wù)是公司主要的利潤來源,并為公司提供免息的經(jīng)營性現(xiàn)金流。
光宇2015上半年收入同比增長15%,但凈利潤同比下降27%。凈利潤下降主要是由于實(shí)際稅率上升和在線游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)下降。該公司還為鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)作出撥備,這拖累了2015上半年凈利潤表現(xiàn)。管理層相信,公司將在2015下半年和2016年實(shí)現(xiàn)不俗的經(jīng)營業(yè)績,主要受助于電動車電池業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長和聚合物電池的盈利能力上升。
加上公司大量出貨予新客戶。市場逐步由鋰離子電池轉(zhuǎn)至使用鋰聚合物電池,將為光宇在短期內(nèi)帶來增長動力。規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理優(yōu)化將抵消平均售價下跌對盈利能力的影響。光宇以專利推出階梯式電話電池,管理層認(rèn)為新產(chǎn)品將受市場歡迎,主要由于市場對動力較大的電池的需求不斷增加。
在2015年,鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)錄得虧損。該公司縮減了鉛酸電池業(yè)務(wù)的規(guī)模, 而鉛酸電池的虧損將在2016年下降。公司生產(chǎn)鉛酸蓄電池的設(shè)施,現(xiàn)正安裝新設(shè)備以轉(zhuǎn)向生產(chǎn)鋰離子電池。另一方面,公司持有51%股權(quán)的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)為公司提供不俗的現(xiàn)金流。公司正在把在線游戲業(yè)務(wù)的資源用于電池業(yè)務(wù)的發(fā)展。在過去數(shù)年,在線游戲業(yè)務(wù)是公司主要的利潤來源,并為公司提供免息的經(jīng)營性現(xiàn)金流。
光宇2015上半年收入同比增長15%,但凈利潤同比下降27%。凈利潤下降主要是由于實(shí)際稅率上升和在線游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)下降。該公司還為鉛酸蓄電池業(yè)務(wù)作出撥備,這拖累了2015上半年凈利潤表現(xiàn)。管理層相信,公司將在2015下半年和2016年實(shí)現(xiàn)不俗的經(jīng)營業(yè)績,主要受助于電動車電池業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長和聚合物電池的盈利能力上升。
我們的觀點(diǎn):覆蓋該公司的分析師不多,而該公司是電動車和無人駕駛技術(shù)市場快速增長的受益者。管理層指出,2015年是電動車電池業(yè)務(wù)躍升及聚合物電池市場取得突破的一年。與其他獨(dú)立電池制造商相比,光宇搶先為電動車建立了LF電池產(chǎn)能,這已為公司帶來先發(fā)優(yōu)勢。該公司將是中國的電動汽車市場持續(xù)增長的受益者之一。
催化劑:向大疆創(chuàng)新批量供貨、鋰離子電池產(chǎn)品取得突破、有更多政府政策的消息。