2012年9月，天齊鋰業(yè)公司攜手中投公司實施了一場“蛇吞象”式的境外并購戰(zhàn)。此役，讓天齊鋰業(yè)反手收購并控股了一家境外的鋰資源公司，從而確保中國企業(yè)在國際鋰資源市場的話語權(quán)。
整個收購過程如一場漂亮的狙擊戰(zhàn)，險象環(huán)生，精彩紛呈。這次收購涉及六個國家和地區(qū)，兩個證券交易所，跨專業(yè)領(lǐng)域，因此采用了創(chuàng)新性交易方案，通過多渠道進行融資方法，堪為業(yè)界典范案例。
本文作者、中倫律所合伙人樊斌律師親歷收購全程，中倫律所香港、成都、上海律師參與全程法律服務(wù)。
【文章要點】
1、先行實施攔截式收購給對手制造障礙是項目成功的第一步，最終借助資本市場融資是項目成功的保證。
2、銀行資金參與上市公司并購重組是近幾年跨境并購的趨勢，其特點是資金成本低、金額大，作用明顯。
3、本案交易結(jié)構(gòu)復雜，交易方及境內(nèi)外專業(yè)機構(gòu)眾多，監(jiān)管層面更涉及中國證監(jiān)會及深交所。
文/樊斌，中倫律師事務(wù)所合伙人
A股上市公司天齊鋰業(yè)于2012-2014年完成了一項漂亮的跨境收購戰(zhàn)。
首先，天齊鋰業(yè)讓集團公司在二級市場收購籌碼，實施攔截式收購，給競爭對手設(shè)置障礙；然后通過多個境外控股公司，繞開不必要的法律和審批程序，以實現(xiàn)快速協(xié)議收購；最終，公司通過引入外部財務(wù)投資者、引入國際金融機構(gòu)借款及過橋資金、目標公司股權(quán)質(zhì)押、上市公司通過公開市場等多種方式融資，完成收購。
完成本次收購后，天齊鋰業(yè)控制了全球資源稟賦最好的鋰輝石礦資源，完善了鋰產(chǎn)業(yè)鏈上游資源布局，為擴大中游基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品及高端鋰產(chǎn)品的規(guī)模奠定堅實基礎(chǔ)，并為天齊鋰業(yè)進一步向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸提供強大的資源儲備，帶來顯著的協(xié)同效應(yīng)。
本項目交易結(jié)構(gòu)復雜，涉及的交易方及參與的境內(nèi)外中介機構(gòu)眾多，法律專業(yè)領(lǐng)域包括境外上市公司收購、跨境收購、財務(wù)投資、境內(nèi)外金融機構(gòu)融資、境內(nèi)證券發(fā)行等，地域包括澳大利亞、加拿大、英國、智利、中國香港和中國大陸，中倫北京、成都、上海、香港辦公室律師在境外律師的配合下為項目在方案設(shè)計、境內(nèi)境外的政府審批、項目融資等方面提供了法律支持。
本項目為中倫律所處理類似的跨專業(yè)領(lǐng)域、跨多國的大規(guī)模交易積累了寶貴經(jīng)驗。
一、收購過程
收購起因
2012年8月23日，競爭對手、美國洛克伍德公司宣布全面收購泰利森普通股股權(quán)，這對天齊鋰業(yè)而言無異于一場晴天霹靂。
洛克伍德公司想收購的泰利森，是一家股票在加拿大多倫多證券交易所上市的澳大利亞公司，其擁有世界上正在開采的、儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦——西澳州格林布什鋰礦，是目前全球最大固體鋰礦擁有者及供應(yīng)商，并擁有全球鋰資源約31%的市場份額，供應(yīng)了中國國內(nèi)約80%的鋰精礦。
在此之前，天齊鋰業(yè)生產(chǎn)所需的幾乎全部鋰精礦原料均來自于泰利森，如果泰利森被洛克伍德收購，包括天齊鋰業(yè)在內(nèi)的國內(nèi)鋰礦加工企業(yè)都將帶著鐐銬跳舞。
攔截式收購
為確保公司原材料供應(yīng)安全，并基于阻止措施突然性、融資便利、監(jiān)管部門審核及信息披露等多方面因素，天齊鋰業(yè)控股股東成都天齊實業(yè)（集團）有限公司決定首先以天齊集團境外子公司在加拿大多倫多證券市場實施攔截式收購。
天齊集團通過其在香港設(shè)立的全資子公司“天齊集團香港”，在澳大利亞設(shè)立的全資子公司“文菲爾德”采用二級市場收購及場外交易等方式對泰利森的股權(quán)進行收購，經(jīng)過三個月的奮戰(zhàn)，到2012年11月中旬，這兩家公司共合法持有泰利森19.99%的普通股股份，對洛克伍德繼續(xù)收購泰利森設(shè)置了障礙。
攜手中投
2012年12月6日，文菲爾德與泰利森董事會簽署了《協(xié)議安排實施協(xié)議》，以每股現(xiàn)金價格7.5加元收購泰利森余下的80.01%的普通股股權(quán)。
2012年12月12日，泰利森公告終止其與洛克伍德于2012年8月23日簽署的《協(xié)議安排實施協(xié)議》，其中洛克伍德擬以每股6.5加元的對價全面收購泰利森。
由于收購泰利森全部股權(quán)的對價高達人民幣50多億元，而截止2012年底天齊集團總資產(chǎn)僅30多億元，靠自身能力無法完成全部股份的收購。因此，天齊集團必須通過引入財務(wù)投資人、銀行過橋貸款等多種方式，解決收購資金問題。
經(jīng)多方努力，成功引入中國投資有限責任公司之全資子公司立德投資有限責任公司對文菲爾德增資273,318,685.57澳元。
在經(jīng)過澳大利亞聯(lián)邦法院兩次聽證、泰利森股東大會審議程序后，2013年3月26日，《協(xié)議安排實施協(xié)議》付諸實施，泰利森全部股份由天齊集團聯(lián)合中投完成收購，泰利森也自多倫多證券交易所退市。
文菲爾德?lián)碛刑├?00%的權(quán)益，天齊集團通過天齊集團香港持有文菲爾德65%，中投通過立德持有另外35%的權(quán)益。
2013年6月，天齊鋰業(yè)擬通過非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過人民幣40億元，并通過其在香港設(shè)立的全資子公司“天齊鋰業(yè)香港”向天齊集團購買其全資子公司天齊集團香港持有的文菲爾德65%的股權(quán)，交易價格為367,983.86萬元人民幣。
內(nèi)部股權(quán)重整
基于鋰礦資源國際市場環(huán)境變化及泰利森的良好資源，洛克伍德愿意溢價收購泰利森的部分股份。
2013年11月，洛克伍德通過其全資子公司RT鋰業(yè)有限公司以5.243億美元受讓了天齊集團香港和立德分別持有的文菲爾德14%和35%的股權(quán)，天齊集團通過天齊集團香港仍持有文菲爾德51%的股權(quán)，立德完全退出文菲爾德。
2013年12月，天齊鋰業(yè)修訂其非公開發(fā)行股票預(yù)案，向天齊集團購買其通過全資子公司天齊集團香港擁有的文菲爾德51%的股權(quán)，募集資金總額也調(diào)整為不超過33億元人民幣，交易價格為304,119.89萬元。
2014年2月，天齊鋰業(yè)實施了非公開發(fā)行股票，非公開發(fā)行111,760,000股普通股，募集資金總額為3,129,280,000元人民幣，扣除發(fā)行費用104,907,510.53元人民幣后，募集資金凈額為3,024,372,489.47元人民幣。
2014年5月，天齊鋰業(yè)將收購主體由天齊鋰業(yè)香港變更為天齊鋰業(yè)香港在英國設(shè)立的全資子公司Tianqi UK LIMITED （以下簡稱“天齊鋰業(yè)英國”）。2014年5月28日，天齊鋰業(yè)通過天齊鋰業(yè)英國完成對文菲爾德51%股權(quán)的收購。
本次交易完成后，天齊鋰業(yè)通過天齊鋰業(yè)英國持有文菲爾德51%的股權(quán)，文菲爾德持有泰利森100%的股權(quán)，天齊鋰業(yè)實現(xiàn)了對泰利森的控股。
二、戰(zhàn)術(shù)總結(jié)
交易方案創(chuàng)新，上市公司控股股東通過攔截式收購先行實施
本次交易采用由上市公司的控股股東通過“攔截式”收購先行實施，其存在商業(yè)考慮及法律考慮兩個主要因素。
首先，在商業(yè)上，泰利森的固體鋰礦資源稟賦冠絕全球，天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平自1996年起即與泰利森開展合作，早已萌生收購泰利森的想法。在過去20年間，也確實有眾多資本大鱷和礦業(yè)巨頭出手爭奪泰利森，但均未如愿。
如果洛克伍德收購成功，將加劇全球鋰資源產(chǎn)業(yè)的寡頭壟斷，為避免使作為上市公司的天齊鋰業(yè)被競爭對手收購其唯一的原料提供商的尷尬境地，避免對中國鋰產(chǎn)業(yè)及鋰行業(yè)產(chǎn)生極大的影響和制約。因此，阻止洛克伍德收購在商業(yè)上勢在必行。
其次，從法律上講，天齊鋰業(yè)2012年末總資產(chǎn)額為人民幣15.69億元，如果由其直接收購泰利森，根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，本次收購構(gòu)成借殼上市，除涉及來自中國證監(jiān)會、深交所對重大資產(chǎn)重組的審批與監(jiān)管之外，跨境收購還涉及商務(wù)部門、發(fā)改委、外匯管理部門等多個部門的審批，收購完成的時間跨度、審批流程將會大大拉長，不利于在存在國際鋰業(yè)巨頭兼競爭對手的洛克伍德提出收購意愿的情況下順利完成收購。
因此，為快速決策、阻止競爭對手的收購，并保證天齊鋰業(yè)最終收購成功，本次收購由上市公司的控股股東先行實施，并采取了攔截式收購，中倫北京、成都、上海、香港律師在收購前期即介入，亦為后續(xù)順利從資本市場募集資金提供了法律保障。
“蛇吞象”式收購，采取多種融資手段：分階段支付款項，并借助資本市場募資資金
本次收購以前，天齊鋰業(yè)當時的總資產(chǎn)僅為人民幣15.69億元，股票市值亦僅35億元，而總收購價款高達50多億元，屬于典型的“蛇吞象”式收購。
當天齊鋰業(yè)公告非公開發(fā)行股票預(yù)案，將由天齊集團先行收購泰利森并注入天齊鋰業(yè)之時，相關(guān)方普遍認為天齊鋰業(yè)是在實施“不可能完成的任務(wù)”。因為洛克伍德和泰利森已經(jīng)簽訂的協(xié)議，按照其規(guī)定的3個月期限，只要經(jīng)泰利森股東大會批準，交易就能很快完成。一家總資產(chǎn)僅約合2億多美元的公司，不可能在3個月內(nèi)完成所有融資、審批流程，收購比自己資產(chǎn)總量大幾倍的公司。