駱駝集團(tuán)股份有限公司成立于1994 年，20 年來公司一直專注于起動電池領(lǐng)域。憑著豐富的蓄電池生產(chǎn)經(jīng)驗和完善的創(chuàng)新體系，公司已成為國內(nèi)各主要轎車生產(chǎn)企業(yè)與商用車生產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)秀供應(yīng)商，主要配套單位已達(dá)60 多家。截至2014年末，公司擁有2,300KVAh 汽車起動電池以及70KVAh 牽引電池產(chǎn)能，公司在新車配套方面的市占率約30%。
起動電池產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。2015~16 年，我們預(yù)計公司分別新增300萬/400 萬KVAh 起動電池產(chǎn)能。我們預(yù)計迅速的產(chǎn)能擴(kuò)張可驅(qū)動公司銷售收入分別同比增長25%及30%。隨著規(guī)模效益的顯現(xiàn)，我們預(yù)計毛利率可穩(wěn)步提升至23.8%和24.0%。此外，公司積極布局起停電池產(chǎn)品并有望成為新的增長動力。
依托互聯(lián)網(wǎng)+平臺實現(xiàn)無邊界的擴(kuò)張。我們預(yù)計公司目前在汽車電池市場的份額約為15%。2014 年以來，公司陸續(xù)完成天貓、京東以及自建駱駝商場等互聯(lián)網(wǎng)+平臺的搭建。結(jié)合目前公司廣泛的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，終端用戶在網(wǎng)上下單后公司可安排附近的經(jīng)銷商及時上門服務(wù)。我們認(rèn)為公司的互聯(lián)網(wǎng)平臺的推出可有效擴(kuò)大公司的銷售渠道并提升終端的服務(wù)能力以實現(xiàn)無邊界的擴(kuò)張。
積極尋求外延式增長。2014 年，公司成功收購了揚州阿波羅蓄電池有限公司，為實現(xiàn)公司布局全國的戰(zhàn)略目標(biāo)向前推進(jìn)一步。截至2015 年1 季度末，公司的在手現(xiàn)金約5.3 億元。我們預(yù)計公司會繼續(xù)積極尋求外延式的并購機(jī)會以進(jìn)一步整合市場。
財務(wù)預(yù)測
我們預(yù)計2015~16 年公司可實現(xiàn)凈利潤8.5/11.3 億元，對應(yīng)30%的復(fù)合增長率。
估值與建議
我們看好公司行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)實力和廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)。我們采用市盈率估值法，給予29 倍2016 年市盈率（1 倍PEG）得出目標(biāo)價38.38 元/股，含28%上漲空間。我們首次覆蓋該股，給予“推薦”評級。
風(fēng)險
原材料價格波動超預(yù)期。
起動電池產(chǎn)能迅速擴(kuò)張。2015~16 年，我們預(yù)計公司分別新增300萬/400 萬KVAh 起動電池產(chǎn)能。我們預(yù)計迅速的產(chǎn)能擴(kuò)張可驅(qū)動公司銷售收入分別同比增長25%及30%。隨著規(guī)模效益的顯現(xiàn)，我們預(yù)計毛利率可穩(wěn)步提升至23.8%和24.0%。此外，公司積極布局起停電池產(chǎn)品并有望成為新的增長動力。
依托互聯(lián)網(wǎng)+平臺實現(xiàn)無邊界的擴(kuò)張。我們預(yù)計公司目前在汽車電池市場的份額約為15%。2014 年以來，公司陸續(xù)完成天貓、京東以及自建駱駝商場等互聯(lián)網(wǎng)+平臺的搭建。結(jié)合目前公司廣泛的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，終端用戶在網(wǎng)上下單后公司可安排附近的經(jīng)銷商及時上門服務(wù)。我們認(rèn)為公司的互聯(lián)網(wǎng)平臺的推出可有效擴(kuò)大公司的銷售渠道并提升終端的服務(wù)能力以實現(xiàn)無邊界的擴(kuò)張。
積極尋求外延式增長。2014 年，公司成功收購了揚州阿波羅蓄電池有限公司，為實現(xiàn)公司布局全國的戰(zhàn)略目標(biāo)向前推進(jìn)一步。截至2015 年1 季度末，公司的在手現(xiàn)金約5.3 億元。我們預(yù)計公司會繼續(xù)積極尋求外延式的并購機(jī)會以進(jìn)一步整合市場。
財務(wù)預(yù)測
我們預(yù)計2015~16 年公司可實現(xiàn)凈利潤8.5/11.3 億元，對應(yīng)30%的復(fù)合增長率。
估值與建議
我們看好公司行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)實力和廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)。我們采用市盈率估值法，給予29 倍2016 年市盈率（1 倍PEG）得出目標(biāo)價38.38 元/股，含28%上漲空間。我們首次覆蓋該股，給予“推薦”評級。
風(fēng)險
原材料價格波動超預(yù)期。