業(yè)績基本符合預(yù)期。公司 PE 塑料管道、BOPA 薄膜、鋰電池隔膜三大業(yè)務(wù)均有所增長，毛利率維持穩(wěn)定。鋰電池隔膜放量是公司下半年最大看點(diǎn)。

      受益新能源車爆發(fā)，鋰電池隔膜下半年有望加速增長。公司干法單拉鋰電隔膜產(chǎn)品，品質(zhì)優(yōu)異，批量供貨給比亞迪、中航鋰電等下游動(dòng)力電池廠商。上半年國內(nèi)新能 源汽車產(chǎn)量同比增長 2.2 倍， 比亞迪新能源汽車產(chǎn)銷量同比增長近 10 倍，下半年在各項(xiàng)推廣政策進(jìn)一步落實(shí)下，新能源汽車產(chǎn)銷量將繼續(xù)加速增長。目前公司 600 平米鋰電隔膜試驗(yàn)線改造已經(jīng)完成，公司擁有 3000 萬平米鋰電池隔膜產(chǎn)能。下半年鋰電隔膜產(chǎn)能將隨著需求的加速增長而快速釋放。全年公司動(dòng)力鋰電池隔膜出貨量占比將大幅增加，隔膜均價(jià)也將有所提升，同時(shí)毛 利率仍將有望維持在較高水平。

      PE 塑料管道長期受益城鎮(zhèn)化，增長穩(wěn)定。公司 PE 管道產(chǎn)品主要用做燃?xì)夤艿篮徒o水管道。這兩個(gè)領(lǐng)域都長期受益城鎮(zhèn)化的推進(jìn)。燃?xì)夤艿李I(lǐng)域，公司是國內(nèi) PE 燃?xì)夤艿离p寡頭之一，市占率超過 30%。國內(nèi)天然氣消費(fèi)近年來加速成長，公司直接受益。此外，給水領(lǐng)域也是公司近年來著力開拓的領(lǐng)域，收入占比在 20%上下。給水管道長度年均增速 10%左右，公司有足夠的空間可以拓展。

      BOPA 薄膜產(chǎn)能釋放，盈利持續(xù)改善。BOPA 薄膜下游需求穩(wěn)定增長，年均增速在 13-15%。公司是國內(nèi) BOPA 薄膜領(lǐng)先企業(yè)。受益于國內(nèi) BOPA 薄膜產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度減緩和關(guān)鍵原材料己內(nèi)酰胺的國產(chǎn)化突破，公司 BOPA 薄膜盈利能力從低位持續(xù)改善，我們認(rèn)為 14 年毛利率仍有上行空間，產(chǎn)能仍將繼續(xù)釋放。

      維持 “推薦”評級。預(yù)計(jì)公司 2014~2016 年每股收益為 0.54 元、0.65 元和 0.78 元，市盈率分別為 35.7 倍、30 倍和 25 倍，短期公司受新能源汽車政策利好推動(dòng)，漲幅過大，需注意風(fēng)險(xiǎn)。長期看，我們還是看好公司在鋰電隔膜領(lǐng)域的發(fā)展，維持“推薦”評級。

      風(fēng)險(xiǎn)因素： (1)公司募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；(2)比亞迪新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；(3)天然氣發(fā)展受制氣源問題不及預(yù)期。