上半年歸屬母公司凈利4136 萬元,同比增長11.13%。紡織印染主業(yè)平穩(wěn),堅持“做精做強、鞏固為主”,基本符合市場預(yù)期。海外市場需求轉(zhuǎn)暖,內(nèi)銷則較為疲弱,上半年紡織業(yè)務(wù)收入5.2 億元,毛利率22.38%,同比穩(wěn)定。紡織印染產(chǎn)能規(guī)模保持穩(wěn)定,重心是縮減資金占用比例高、附加值低的業(yè)務(wù),提高運營質(zhì)量和效率。

      受累結(jié)構(gòu)調(diào)整+季節(jié)性因素,鋰電材料盈利同比下滑。上半年深圳天驕實現(xiàn)凈利潤375 萬元,收入、毛利率同比下滑,可能主要源于兩方面:1)產(chǎn)品、客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)先于規(guī)模擴張,縮減附加值低、效益低的數(shù)碼消費產(chǎn)品,開拓動力、儲能電池市場;2)季節(jié)性因素,深圳天驕1-3 月收入僅350 萬元,4 月才開始正式生產(chǎn)。

      擴建工程影響金鑫礦業(yè)生產(chǎn),預(yù)計下半年采選量逐步增大,鋰輝石采選將是未來三年公司業(yè)績的主驅(qū)動。金鑫礦業(yè)礦山擴建主體工程已2/3,二季度逐步恢復(fù)開采,2015 年有望達產(chǎn)。隨著金鑫礦業(yè)采選規(guī)模擴大、公司持股比例提高,礦山采選將是近期公司業(yè)績的主驅(qū)動,預(yù)計2014-2016 年閩峰鋰業(yè)凈利潤可達0.2 億元、1.2 億元、2.2 億元。

      鋰電材料、礦山尚未放量,但上半年公司先后公布了定向增發(fā)、內(nèi)部股權(quán)整合方案,為鋰電領(lǐng)域的外延擴張夯實基礎(chǔ):1)計劃非公開發(fā)行募集15 億元,備足資金彈藥,并通過天驕技術(shù)帶頭人王偉東、閩鋒鋰業(yè)少數(shù)股東參與認(rèn)購增發(fā)股份,使其與上市公司利益保持一致。2)先安內(nèi),后攘外:簽訂受讓眾和新能源剩余股權(quán)意向性協(xié)議,將實現(xiàn)100%持股,大大提高現(xiàn)有鋰礦山、鋰鹽廠、正極材料子公司權(quán)益比例。隨著內(nèi)部股權(quán)整合完畢,公司重心已轉(zhuǎn)向外延擴張。

      投資建議:維持“買入-B”評級,12 個月目標(biāo)價11.30 元。我們預(yù)計2014-2016 年歸屬母公司凈利潤分別為0.72 億元、1.66 億元和2.61億元,增速分別為72%、130%和57%,考慮增發(fā)攤薄后的EPS 分別為0.11 元、0.19 元和0.29 元,盈利和估值空間有望繼續(xù)提升。

      風(fēng)險提示:金鑫礦業(yè)采選建設(shè)延誤、電動汽車滲透率不達預(yù)期