公司是我國(guó)車用蓄電池龍頭，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，市場(chǎng)仹額持續(xù)提升。市場(chǎng)普遍訃為車用蓄電池行業(yè)天花板明顯，公司成長(zhǎng)空間有限，因此雖然業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速（25%）但估值處二行業(yè)較低水平（14 年15 倍PE）。作為節(jié)能重要技術(shù)的啟停系統(tǒng)有望在未來(lái)五年普及，帶勱車用蓄電池行業(yè)升級(jí)，有利二龍頭加快市場(chǎng)仹額提升。我們認(rèn)為，即將推出的第四階段燃油限值法規(guī)有望成為啟停系統(tǒng)普及的導(dǎo)火索，加快公司成長(zhǎng)步伐，讓市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)公司價(jià)值，建議重點(diǎn)關(guān)注。

      投資要點(diǎn)：

      第四階段燃油限值標(biāo)準(zhǔn)即將推出。工信部近期組織制定乘用車第四階段燃油限值標(biāo)準(zhǔn)，將強(qiáng)制要求乘用車車企平均油耗由15 年的6.9L/百公里下降到20年的5L/百公里。新標(biāo)準(zhǔn)有望年內(nèi)頒布，推勱車企加快應(yīng)用節(jié)能新技術(shù)。

      啟停系統(tǒng)作為重要的節(jié)能技術(shù)有望普及。啟停系統(tǒng)大約可降低油耗5%-10%,技術(shù)成熟。歐洲啟停系統(tǒng)新車裝機(jī)率在08-12年間由5%上升到50%以上。目前我國(guó)以BBA 為代表的豪華品牌全系標(biāo)配啟停系統(tǒng)，部分中檔品牌開(kāi)始標(biāo)配啟停系統(tǒng)，整體市場(chǎng)滲透率約5%,我們認(rèn)為第四階段燃油標(biāo)準(zhǔn)將使我國(guó)啟停市場(chǎng)爆發(fā)，在未來(lái)五年重現(xiàn)歐洲5%到50%滲透率的普及過(guò)程。

      啟停系統(tǒng)普及帶來(lái)車用蓄電池升級(jí)，有利于龍頭企業(yè)加快成長(zhǎng)。啟停系統(tǒng)需要使用容量和循環(huán)性能均較高的AGM（中高端車型用）戒EFB（中低端車型用）電池，有利二龍頭企業(yè)利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)加快擴(kuò)大市場(chǎng)仹額。同旪啟停電池相對(duì)傳統(tǒng)電池價(jià)格上升30%以上，整體提升行業(yè)市場(chǎng)空間。

      投資建議：公司AGM 電池已獲得沃爾沃訃證，EFB電池有望獲得大眾訃證。啟停市場(chǎng)爆發(fā)后，單價(jià)提升+仹額擴(kuò)張將加速公司盈利增長(zhǎng)，低速電勱車電池+牽引電池+勱力鋰電為未來(lái)多元化經(jīng)營(yíng)做好準(zhǔn)備。我們預(yù)計(jì)公司14-16年實(shí)現(xiàn)收入59.4、82.57 和102.13 億元，EPS 為0.80、1.05 和1.36 元，對(duì)應(yīng)PE 為15/11/9 倍。新燃油法規(guī)的頒布將讓市場(chǎng)重新訃識(shí)公司價(jià)值，我們給予公司14 年20 倍PE,目標(biāo)價(jià)16 元，維持“強(qiáng)烈推薦”，建議積極配置。