紡織印染龍頭，轉(zhuǎn)型鋰電新能源。眾和股份是國(guó)內(nèi)紡織印染龍頭企業(yè)，控股股東持有34.72%股權(quán)。紡織服裝行業(yè)趨勢(shì)性低迷，傳統(tǒng)主業(yè)將以鞏固為主。

      公司積極轉(zhuǎn)型鋰電新能源，已控股深圳天驕、閩鋒鋰業(yè)、金鑫礦業(yè)，初步完成“鋰輝石-碳酸鋰-鋰電池正極材料”布局。2014 年計(jì)劃非公開(kāi)發(fā)行募集15 億元，大股東認(rèn)購(gòu)25%,鎖定期三年，繼續(xù)加碼鋰電新能源產(chǎn)業(yè)布局。

      鋰輝石享有壟斷溢價(jià)，金鑫礦業(yè)投產(chǎn)在即。閩峰鋰業(yè)氫氧化鋰產(chǎn)能6,000噸/年，擁有氧化鋰資源總量48.5 萬(wàn)噸。全球鋰精礦產(chǎn)能有富余，但塔利森供應(yīng)全球80%鋰精礦，產(chǎn)能高度集中，享有壟斷溢價(jià)，2012 年至今四度提價(jià)。金鑫礦業(yè)85 萬(wàn)噸/年擴(kuò)建項(xiàng)目主體工程已完成，最快2015 年達(dá)產(chǎn)，部分用于外售，四川提鋰企業(yè)使用本地礦源有成本優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2014-2016 鋰輝石價(jià)格每年上漲5%,閩峰鋰業(yè)2014-2016 年凈利潤(rùn)可達(dá)1,509 萬(wàn)元、6,654 萬(wàn)元、15,520 萬(wàn)元。

      3C 電池競(jìng)爭(zhēng)白熱化，正極材料企業(yè)轉(zhuǎn)型動(dòng)力電池需兼具渠道、研發(fā)（技術(shù)路徑）與管理優(yōu)勢(shì)。一、與日韓電池企業(yè)有合作基礎(chǔ)、產(chǎn)能規(guī)模夠大、生產(chǎn)工藝控制穩(wěn)定的企業(yè)，最有可能切入主流電動(dòng)車(chē)供應(yīng)鏈，獲得穩(wěn)定渠道。二、動(dòng)力電池材料的趨勢(shì)是向高鎳發(fā)展，提高能量密度，三元材料各方面性能更為均衡。

      深圳天驕積極擴(kuò)張渠道、產(chǎn)能，擁抱電力電池藍(lán)海市場(chǎng)。深圳天驕擁有NCM 產(chǎn)能3000 噸，并有鈦酸鋰、電解液生產(chǎn)和研發(fā)作為協(xié)同。天驕屬于“小而精”的穩(wěn)健型企業(yè)，以國(guó)內(nèi)中小3C 客戶為主。高端小型鋰電、電動(dòng)鋰電藍(lán)海市場(chǎng)正在興起，眾和股份控股深圳天驕后，積極擴(kuò)張渠道、產(chǎn)能，包括參股電動(dòng)車(chē)能源管理公司，與ATL、比克等國(guó)內(nèi)巨頭合作開(kāi)發(fā)乘用車(chē)動(dòng)力電池，積極認(rèn)證三星、松下以開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，以及收購(gòu)江蘇優(yōu)派新能源（至少2000噸正極材料產(chǎn)能）。

      “買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8 元。預(yù)計(jì)公司2014~2016 年?duì)I業(yè)收入16.49 億元、19.09 億元和22.51 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)0.51 億元、0.96 億元和1.62 億元，增速分別為22.11%、86.51%和69.38%,對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS 0.06元、0.11 元和0.18 元?？春霉炯哟a轉(zhuǎn)型鋰電產(chǎn)業(yè)，盈利和估值空間有望繼續(xù)提升。給予“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8 元，對(duì)應(yīng)2015 年74x 動(dòng)態(tài)PE。

      風(fēng)險(xiǎn)提示：1）金鑫礦業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；2）動(dòng)力電池、正極材料技術(shù)路徑出現(xiàn)重大變革；3）紡織印染行業(yè)加速下滑。