事件:公司發(fā)布2013年年報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入35.08億元,比上年同期增長12.99%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.30億元,同比增長3.21%;主營業(yè)務(wù)毛利率為14.97%,比去年同期下降0.38個百分點。2013年實現(xiàn)每股收益0.22元。

點評: 目標明確,2014年通信、動力、儲能全面開花,需求、盈利有望轉(zhuǎn)好。公司致力于成為全球的通信后備電源、儲能應(yīng)用電源、動力電源和新能源應(yīng)用領(lǐng)域系統(tǒng)解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者,并為此做了大量的技術(shù)儲備,我們看好公司的戰(zhàn)略布局;同時,公司是工信部認定的首批重點行業(yè)清潔生產(chǎn)示范企業(yè),具有良好的社會責(zé)任。2013年四季度,公司收入增速為15.56%,毛利率環(huán)比提升0.81個百分點,盈利趨勢向好。2014年,4G大力建設(shè)、儲能市場打開、動力電池產(chǎn)品盈利復(fù)蘇,這些將使公司需求、盈利進一步轉(zhuǎn)好。

儲能電池:行業(yè)領(lǐng)先,未來潛力大。儲能包括工業(yè)儲能(包括集中和分布式)和戶用儲能,目前公司已處于行業(yè)領(lǐng)先地位;2013年,公司儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入1.39億元,同比增長65.72%。截止2013年年底,公司新能源儲能累計應(yīng)用量已超過百兆瓦時,國內(nèi)首創(chuàng)的鉛炭電池(充電接受能力是現(xiàn)有鉛酸電池的8倍,電池循環(huán)壽命提高4倍以上,比功率提高1倍)及儲能系統(tǒng)已成功應(yīng)用于國內(nèi)多個大型儲能示范項目。同時,德國、日本等海外市場逐步打開,為公司儲能業(yè)務(wù)拓展打開了空間。

動力電池:盈利有望轉(zhuǎn)好。2013年公司電動自行車用動力電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長16.93%,但盈利仍處低位。2014年動力產(chǎn)品盈利能力有望轉(zhuǎn)好:電動自行車用動力電池價格戰(zhàn)已持續(xù)近兩年,超威、天能產(chǎn)品毛利率均從25%以上下降到10%-15%左右;近期龍頭企業(yè)提價預(yù)示行業(yè)惡性競爭環(huán)境趨于緩和,預(yù)計公司產(chǎn)品毛利率往上回升的可能性較大。其次,公司積極拓展低速電動車用動力電池、新能源汽車用動力電池的應(yīng)用,其中2013年公司低速電動車用動力電池實現(xiàn)銷售收入3,268.84萬元,同比增長222.48%。

后備電池:4G建設(shè)提升需求,海外市場持續(xù)開拓。2013年12月,工業(yè)和信息化部向國內(nèi)三大通信運營商發(fā)放了4G運營牌照;2014、2015年4G投資力度將加大,提振公司產(chǎn)品需求。海外市場取得突破,全球影響力提升:2013年公司出口銷售收入達9.46萬元,同比增長達59.52%;公司產(chǎn)品成功進入110個國家和地區(qū),海外客戶數(shù)量已增至431家,同比增長26%。

鋰電應(yīng)用提升:2013年公司鋰電產(chǎn)品銷售收入達2.10億元,比上年同期增長379.37%;4G時代,基站小型化、集成化是發(fā)展趨勢,將進一步提升后備電源鋰電的需求。

盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計公司2014~2015年每股收益分別為0.30、0.41元(較上次預(yù)測分別變動-10.61%、-9.89%),預(yù)計2016年每股收益為0.57元,對應(yīng)2014年3月17日收盤價(10.08元)的市盈率分別為33倍、24倍、18倍,維持“增持”評級。 股價催化劑:儲能產(chǎn)品市場打開;動力電池產(chǎn)品提價;通信電池大額中標;行業(yè)整頓力度加大。

風(fēng)險因素:儲能市場增長低于預(yù)期;動力電池毛利率維持較低水平;通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期。