公司2017 年歸母凈利潤同比增加約12.2%
       公司2 月22 日發(fā)布2017 年度報告：2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.18 億元，同比增加44.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.26 億元，同比增加12.20%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益1.84%，同比增加0.16 個百分點(diǎn)。2017 年第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.43 億元，同比增加26.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.08 億元，同比減少90.5%。公司業(yè)績基本符合我們此前預(yù)期，維持“增持”評級。

纖維板業(yè)務(wù)銷售情況良好，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況持續(xù)改善
報告期內(nèi)，由于供給側(cè)改革的推進(jìn)、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)以及消費(fèi)的不斷升級，上游林木及化工產(chǎn)品等原材料價格、運(yùn)輸成本以及勞動力成本快速上升，公司17 年繼續(xù)做優(yōu)做強(qiáng)人造板業(yè)務(wù)，經(jīng)營管理以及盈利能力持續(xù)改善。據(jù)年報披露，17 年內(nèi)，公司纖維板業(yè)務(wù)收入同比增加7119.22 萬元，增幅達(dá)到5.17%；纖維板業(yè)務(wù)銷售情況良好，產(chǎn)品售價增長4.67%。同時公司內(nèi)部管理加強(qiáng)，報告期內(nèi)纖維板業(yè)務(wù)毛利率為10.51%，同比實(shí)現(xiàn)改善。

加快新能源材料業(yè)務(wù)布局，穩(wěn)步推進(jìn)4 萬噸鋰鹽項(xiàng)目建設(shè)
據(jù)年報披露，致遠(yuǎn)鋰業(yè)首條1.3 萬噸產(chǎn)能的鋰鹽生產(chǎn)線預(yù)計(jì)于2018 年3月投產(chǎn)。17 年11 月公司非公開發(fā)行完成，以自有資金收購了致遠(yuǎn)鋰業(yè)30%的少數(shù)股權(quán)。此外還通過致遠(yuǎn)鋰業(yè)托管了瑞盛鋰業(yè)，用于海外進(jìn)口鋰精礦的選礦，保障了致遠(yuǎn)鋰業(yè)的原料供應(yīng)。我們預(yù)計(jì)18-19 年公司4 萬噸鋰鹽產(chǎn)能有望逐步釋放，成為業(yè)績增長的重要來源。盛屯集團(tuán)子公司奧伊諾礦業(yè)擁有2 項(xiàng)探礦權(quán)，折合氧化鋰資源37 萬噸；盛屯集團(tuán)承諾若奧伊諾礦業(yè)未來取得采礦權(quán)證將無條件接受威華股份收購?qiáng)W伊諾礦業(yè)全部股權(quán)。

稀土回收一期項(xiàng)目順利投產(chǎn)，規(guī)模和技術(shù)水平具備行業(yè)優(yōu)勢
2016 年公司增資控股磁材回收企業(yè)萬弘高新60%股權(quán)，設(shè)計(jì)年處理廢舊磁性材料1.2 萬噸，回收項(xiàng)目一期于2017 年順利投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)稀土氧化物2400 噸。此外公司具備廢料供應(yīng)渠道和技術(shù)優(yōu)勢，在行業(yè)中具備較強(qiáng)競爭力。2017 年稀土供給側(cè)改革導(dǎo)致政策性供給不足，從2016Q4至今，氧化鐠釹漲幅約60%，我們預(yù)計(jì)稀土回收有效緩解供給趨緊局面。

鋰鹽業(yè)務(wù)有望帶動業(yè)績提升，維持“增持”評級
預(yù)計(jì)公司2018-2020 年實(shí)現(xiàn)營收31.95/52.21/76.00 億元，歸母凈利潤分別為144/316/522 百萬元，18-19 年凈利潤預(yù)測較此前調(diào)整幅度為-2.7%和-0.9%。

此外公司存在收購盛屯集團(tuán)旗下奧伊諾礦業(yè)鋰輝石礦預(yù)期（37 萬噸氧化鋰儲量），對標(biāo)天齊鋰業(yè)采用噸儲量市值估價，給予60-70%折扣，鋰業(yè)務(wù)市值77.74-90.69 億元。預(yù)計(jì)磁材回收18 年權(quán)益凈利潤1373 萬元，按可比公司18 年估值水平給予30XPE，對應(yīng)4.12 億元。纖維板預(yù)計(jì)18 年權(quán)益利潤5290萬，給予18 年15XPE 對應(yīng)7.94 億元。公司合理市值為89.80-102.75 億元，對應(yīng)目標(biāo)價為16.79-19.21 元，區(qū)間較此前約上調(diào)1%。維持“增持”評級。