申萬宏源2月7日發(fā)布光華科技研究報告，報告摘要如下：
公司發(fā)布2017年年報:2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.99億元(YoY +31%),歸母凈利潤0.93億元(YoY +46.6%),其中Q4歸母凈利潤2141萬元(YoY +44.8%, QoQ -9.7%)。業(yè)績符合公司此前預(yù)告區(qū)間。低于我們此前預(yù)期,主要是磷酸鐵鋰正極材料投產(chǎn)時間晚于預(yù)期。同時公司預(yù)計2018年Q1歸母凈利潤2372-2636萬元(YoY +170-200%, QoQ +10.8-23.1%)。
主業(yè)PCB 化學(xué)品持續(xù)向好,新增鋰電材料業(yè)務(wù)帶動業(yè)績快速增長。報告期內(nèi),公司主業(yè)PCB 化學(xué)品業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長態(tài)勢,實(shí)現(xiàn)收入7.66億元,同比增長24.9%,毛利率23.5%,較去年同期下降2.71pct,我們判斷主要是受原材料價格上漲影響。2017年公司開始拓展正極材料業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.27億元,毛利率30.1%。整體毛利率23.8%,與去年基本持平。公司財務(wù)費(fèi)用較去年同期增加約500萬(YoY+259.8%),其中利息支出增加255萬元,匯兌損益增加222萬元。但管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用率較去年下降,整體期間費(fèi)用率基本持平(下降0.22pct)。2018年Q1同比大幅增長170-200%,預(yù)計鋰電材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量。
鋰電材料項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)中,未來將成為第二主業(yè)。公司以分離提純及合成技術(shù)為基礎(chǔ),充分利用鎳、鈷、錳鹽等產(chǎn)品及原料優(yōu)勢,切入正極材料領(lǐng)域。鈷鹽項(xiàng)目成功產(chǎn)業(yè)化,年產(chǎn)1000噸三元前驅(qū)體示范線已開始出貨。此外公司使用全新工藝制備磷酸鐵,用以生產(chǎn)磷酸鐵鋰,可有效降低成本。一期1萬噸磷酸鐵及0.5萬噸磷酸鐵鋰已完成工程建設(shè),正在進(jìn)行設(shè)備安裝調(diào)試,預(yù)計2018年第一季度可試生產(chǎn)。
此外12月15日公告以1億人民幣設(shè)立珠海中力新能源材料有限公司,公司研發(fā)的鎳鈷錳三元材料前驅(qū)體,在制備工藝方面具有創(chuàng)新性,電性能優(yōu)異、安全性好。未來正極材料將打造成為公司第二主業(yè),為發(fā)展注入新動力。
廢動力電池回收試點(diǎn),完善鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈。隨著我國新能源汽車的快速發(fā)展,我國即將迎來動力蓄電池的大規(guī)模退役,2020年累計退役動力電池將達(dá)20萬噸,可回收金屬市場規(guī)模將超過100億元。為加強(qiáng)動力蓄電池回收利用管理,工信部牽頭計劃近期出臺新能源汽車動力蓄電池回收利用管理暫行辦法和試點(diǎn)實(shí)施方案,并部署在全國啟動試點(diǎn)。公司作為重點(diǎn)單位參與試點(diǎn)工作,有望探索建立新能源汽車動力蓄電池在通信等領(lǐng)域梯次利用的技術(shù)規(guī)范及標(biāo)準(zhǔn)。公司已在汕頭建成年處理1000噸報廢動力電池的再生利用線,并正在珠海高欄港經(jīng)濟(jì)區(qū)加快建設(shè)年處理1萬噸報廢動力電池的再生利用項(xiàng)目。廢電池回收項(xiàng)目同時將完善公司鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈,形成動力電池循環(huán)利用的完整閉環(huán)。
員工持股彰顯發(fā)展信心,目前股價倒掛。公司第一期員工持股計劃共計買入公司股票1055萬股,成交金額人民幣約1.73億元,成交均價約16.39元/股,其中高管認(rèn)購19.14%,買入股票數(shù)量占公司總股本的2.82%。員工持股計劃有助于實(shí)現(xiàn)股東、公司與員工利益一致,能夠充分調(diào)動公司員工的積極性,提高職工凝聚力和公司競爭力,同時彰顯發(fā)展信心。目前股價與員工持股價倒掛。
盈利預(yù)測和投資評級。公司未來電子化學(xué)品及新能源正極材料雙主業(yè)發(fā)展,驅(qū)動業(yè)績高速增長,維持“增持”評級。上調(diào)2018-19年盈利預(yù)測,新增2020年盈利預(yù)測,預(yù)計2018-20年歸母凈利潤2.39、2.92、3.28億元(上調(diào)前18、19年為1.91、2.73億),對應(yīng)EPS 0.64、0.78、0.88元,PE 22X、18X、16X。
公司發(fā)布2017年年報:2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.99億元(YoY +31%),歸母凈利潤0.93億元(YoY +46.6%),其中Q4歸母凈利潤2141萬元(YoY +44.8%, QoQ -9.7%)。業(yè)績符合公司此前預(yù)告區(qū)間。低于我們此前預(yù)期,主要是磷酸鐵鋰正極材料投產(chǎn)時間晚于預(yù)期。同時公司預(yù)計2018年Q1歸母凈利潤2372-2636萬元(YoY +170-200%, QoQ +10.8-23.1%)。
主業(yè)PCB 化學(xué)品持續(xù)向好,新增鋰電材料業(yè)務(wù)帶動業(yè)績快速增長。報告期內(nèi),公司主業(yè)PCB 化學(xué)品業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長態(tài)勢,實(shí)現(xiàn)收入7.66億元,同比增長24.9%,毛利率23.5%,較去年同期下降2.71pct,我們判斷主要是受原材料價格上漲影響。2017年公司開始拓展正極材料業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.27億元,毛利率30.1%。整體毛利率23.8%,與去年基本持平。公司財務(wù)費(fèi)用較去年同期增加約500萬(YoY+259.8%),其中利息支出增加255萬元,匯兌損益增加222萬元。但管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用率較去年下降,整體期間費(fèi)用率基本持平(下降0.22pct)。2018年Q1同比大幅增長170-200%,預(yù)計鋰電材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量。
鋰電材料項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)中,未來將成為第二主業(yè)。公司以分離提純及合成技術(shù)為基礎(chǔ),充分利用鎳、鈷、錳鹽等產(chǎn)品及原料優(yōu)勢,切入正極材料領(lǐng)域。鈷鹽項(xiàng)目成功產(chǎn)業(yè)化,年產(chǎn)1000噸三元前驅(qū)體示范線已開始出貨。此外公司使用全新工藝制備磷酸鐵,用以生產(chǎn)磷酸鐵鋰,可有效降低成本。一期1萬噸磷酸鐵及0.5萬噸磷酸鐵鋰已完成工程建設(shè),正在進(jìn)行設(shè)備安裝調(diào)試,預(yù)計2018年第一季度可試生產(chǎn)。
此外12月15日公告以1億人民幣設(shè)立珠海中力新能源材料有限公司,公司研發(fā)的鎳鈷錳三元材料前驅(qū)體,在制備工藝方面具有創(chuàng)新性,電性能優(yōu)異、安全性好。未來正極材料將打造成為公司第二主業(yè),為發(fā)展注入新動力。
廢動力電池回收試點(diǎn),完善鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈。隨著我國新能源汽車的快速發(fā)展,我國即將迎來動力蓄電池的大規(guī)模退役,2020年累計退役動力電池將達(dá)20萬噸,可回收金屬市場規(guī)模將超過100億元。為加強(qiáng)動力蓄電池回收利用管理,工信部牽頭計劃近期出臺新能源汽車動力蓄電池回收利用管理暫行辦法和試點(diǎn)實(shí)施方案,并部署在全國啟動試點(diǎn)。公司作為重點(diǎn)單位參與試點(diǎn)工作,有望探索建立新能源汽車動力蓄電池在通信等領(lǐng)域梯次利用的技術(shù)規(guī)范及標(biāo)準(zhǔn)。公司已在汕頭建成年處理1000噸報廢動力電池的再生利用線,并正在珠海高欄港經(jīng)濟(jì)區(qū)加快建設(shè)年處理1萬噸報廢動力電池的再生利用項(xiàng)目。廢電池回收項(xiàng)目同時將完善公司鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈,形成動力電池循環(huán)利用的完整閉環(huán)。
員工持股彰顯發(fā)展信心,目前股價倒掛。公司第一期員工持股計劃共計買入公司股票1055萬股,成交金額人民幣約1.73億元,成交均價約16.39元/股,其中高管認(rèn)購19.14%,買入股票數(shù)量占公司總股本的2.82%。員工持股計劃有助于實(shí)現(xiàn)股東、公司與員工利益一致,能夠充分調(diào)動公司員工的積極性,提高職工凝聚力和公司競爭力,同時彰顯發(fā)展信心。目前股價與員工持股價倒掛。
盈利預(yù)測和投資評級。公司未來電子化學(xué)品及新能源正極材料雙主業(yè)發(fā)展,驅(qū)動業(yè)績高速增長,維持“增持”評級。上調(diào)2018-19年盈利預(yù)測,新增2020年盈利預(yù)測,預(yù)計2018-20年歸母凈利潤2.39、2.92、3.28億元(上調(diào)前18、19年為1.91、2.73億),對應(yīng)EPS 0.64、0.78、0.88元,PE 22X、18X、16X。