投資要點
 　　
      2017 年一季度公司實現(xiàn)營收5.7 億元，同比增加47.8%，歸母凈利潤0.54 億元，同比增加42.8%，基本符合市場預(yù)期。一季度公司營收5.7 億元，同比增加47.8%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.74 億元，同比增加36.5%；歸母凈利潤0.54 億元，同比增加42.8%；扣非后歸母凈利潤0.5 億，同比增加44%，基本每股收益0.13元。

分業(yè)務(wù)看，一季度鋰原電池營收1.91 億，同比增長10%；鋰電池營收1.89 億，同比增長132%；電子煙實現(xiàn)營收1.91 億，同比增長46%。鋰原電池抓住共享單車、E-call 等市場高速發(fā)展機會，維持穩(wěn)定增長。鋰電池業(yè)務(wù)方面，一季度受下游車企調(diào)整影響，需求有限，我們判斷二季度隨著地方政府補貼、免購置目錄等出臺，新能源汽車銷量將繼續(xù)大幅好轉(zhuǎn)，而公司得益于產(chǎn)能逐步爬坡及客戶拓展，出貨量將快速增長。電子煙業(yè)務(wù)7%股權(quán)未轉(zhuǎn)讓完成，依然并表，受益于ODM 業(yè)務(wù)及自有品牌業(yè)務(wù)拓展，維持較高增速。

 鋰電池業(yè)務(wù)占比提升，盈利能力略有下滑，但依然維持較高水平。2017 年一季度公司毛利率為28.87%，同比下滑2.7%，主要原因為公司鋰電池營業(yè)收入提升，而相較于鋰原電池的高毛利率水平（35%以上），公司鋰電池毛利率相對低一些，因此公司整體毛利率水平受影響。費用率方面，一季度公司管理費用0.46 億，同比增長36.8%，管理費用率為8.0%，略低于去年同期水平。銷售費用為0.39 億，同比增長42.7%，銷售費用率為6.8%。財務(wù)費用為801 萬，同比增長70.5%，因公司產(chǎn)能建設(shè)投入增加，資金需求大，借款增加。

 公司預(yù)收款0.67 億，較年初增加43.3%，預(yù)付賬款為8.3 億，同比年初增加2 億。報告期末公司存貨6.5 億，較年初增長21.3%。公司預(yù)收款0.67 億，較年初增加43.3%，說明公司訂單在增加。應(yīng)收賬款8.8 億，較年初增長7.3%，增加0.55 億。

 報告期末公司預(yù)付賬款為8.3 億，較年初增加2 億，主要由于鋰電池上游材料價格暴漲，公司通過預(yù)付款形式鎖定價格，同時產(chǎn)能擴張規(guī)模大，設(shè)備預(yù)付款增加?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-0.43 億；由于產(chǎn)能擴建，公司資本性支出增加，投資活動凈現(xiàn)金流為-5.7 億；公司通過借款方式取得資金，籌資活動凈現(xiàn)金流6.8 億，因此報告期末公司賬面現(xiàn)金為5.8 億。

 鋰電池及電子煙有望維持高速增長。公司目前已經(jīng)形成2.5GWH 磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能，1GWH 三元電池產(chǎn)能，另有2.5GWH 三元產(chǎn)能已進入設(shè)備安裝調(diào)試階段，二季度末投產(chǎn)，屆時合計產(chǎn)能將達6GWH，同時公司在建1GWH 三元軟包疊片電池，定位乘用車市場，將在今年9 月份投產(chǎn)，同時另規(guī)劃2GWH 產(chǎn)能將在年底建設(shè)完成，至今年年底公司鋰電產(chǎn)能將達到9GWH。公司目前已進入南京金龍、陜西通家、河北長安、華泰汽車、東風(fēng)、雅俊、眾泰等供應(yīng)鏈，有望受益于乘用車及物流車需求爆發(fā)。電子煙方面，公司將在二季度完成麥克韋爾7%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，屆時公司還將持有40.7%的股權(quán)，一季度麥克韋爾保持46%的高速增長，預(yù)計今年受益于自有品牌電子煙和ODM業(yè)務(wù)的增長，可為公司貢獻大量投資投資收益。

 投資建議： 基本維持原來盈利預(yù)測， 預(yù)測公司2017-2019 年凈利潤4.62/6.24/7.78 億，同比增長83%/35%/25%，EPS 為1.08/1.46/1.81，對應(yīng)PE 分別為29x/22x/17x。由于公司為三元鋰電池優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，給以2017 年38 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價41 元，給以買入評級。

 風(fēng)險提示：政策支持及產(chǎn)銷不達預(yù)期；價格下滑超預(yù)期；公司出貨量低于預(yù)期。