天賜材料：產(chǎn)品漲價提升業(yè)績，新生產(chǎn)線有望提升

　　天賜材料 002709 基礎化工業(yè)

　　研究機構(gòu)：上海證券 分析師：邵銳 撰寫日期：2017-03-23

　　業(yè)績快報公布，凈利潤大幅增長

　　公司2016年業(yè)績快報稱，2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.37億元，同比增長94.25%;歸母凈利潤3.95億元，同比增長296.87%;基本每股收益1.23元，同比增長272.73%。全年業(yè)績大增受益于電解液量價齊升及個人護理品材料業(yè)務穩(wěn)步增長。

　　電解液量價齊升，原材料有望全自供

　　公司是電解液行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有2萬噸電解液產(chǎn)能，受益于新能源汽車2016年的繁榮度提升，電解液價格大幅提升，增厚公司利潤。但由于上游原材料六氟磷酸鋰同樣也出現(xiàn)了大幅提價的情況，所以對公司利潤來說也造成了一定的影響。但公司具備2000噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能，能供應部分原材料，緩解成本壓力。隨著此次6000噸液態(tài)六氟磷酸鋰生產(chǎn)線建成，公司有望實現(xiàn)原材料全部自供，提升公司業(yè)績。

　　雙向布局打造鋰電材料航母

　　公司通過參股方式對碳酸鋰/六氟磷酸鋰/電解液及碳酸鋰/磷酸鐵/磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈進行布局，對江蘇容匯參股進入碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈，增資艾德進入三元正極材料。同時，定增投產(chǎn)3萬噸磷酸鐵，遷建2.5萬噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線回臺州，產(chǎn)業(yè)鏈橫向拓展進展順利。

　　個人護理業(yè)務增速可觀

　　個人護理品材料依舊是公司目前主營之一，2016年上半年，公司此業(yè)務營業(yè)收入2.3億元，同比增長21.44%，毛利率達到36.03%，同比增加了6.22個百分點。公司此業(yè)務從2007年開始實施國際化戰(zhàn)略，目前與寶潔等國際一線客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　盈利預測與估值

　　我們預測公司2016、2017、2018年營業(yè)收入分別為18.39億、25.36億和31.53億元，增速分別為94.39%、37.94%和24.33%;歸屬于母公司股東凈利潤分別為3.99億、5.77億和7.12億元，增速分別為300.29%、44.93%和23.24%;全面攤薄每股EPS分別為0.35、0.49和0.61元，對應PE為41.5、28.6和23.2倍，未來六個月內(nèi)，新增“增持”評級。

　　風險提示

　　國家補貼再度滑坡;產(chǎn)品價格劇烈波動;新生產(chǎn)線達產(chǎn)進度低于預期。