投資要點
事項:
公司發(fā)布2016年業(yè)績快報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入13.34億元,同比增長55.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.99億元,同比增長647.56%;基本每股收益0.5425元,業(yè)績增速基本符合預(yù)期。
平安觀點:
動力高端三元領(lǐng)路者,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動毛利率持續(xù)提升。公司目前正極材料產(chǎn)能10000 噸,海寧二期4000 噸高鎳三元材料將在17 年三季度投產(chǎn),屆時公司622、811 高鎳三元材料占比將達(dá)到43%。公司率先實現(xiàn)高鎳三元材料622 量產(chǎn),技術(shù)壁壘下高鎳三元高毛利仍將持續(xù),公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動公司毛利率持續(xù)提升。
補貼新政抬高電池能量密度門檻,公司受益三元替代加速。17 年補貼新政提出電池系統(tǒng)能量密度要求,并對能量密度高者給予10%-20%額外國家補貼,政策導(dǎo)向下能量密度高的三元電芯替代有望加速。《電動客車安全技術(shù)條件》以“熱失控實驗規(guī)范”替代“三元禁令”,17 年首批機動車新產(chǎn)品公告中出現(xiàn)5 款搭載三元電池系純電動客車實現(xiàn)三元電池在電動客車領(lǐng)域“破冰”,16 年電動客車電池需求占據(jù)動力電池需求總量近60%,三元電池在電動客車領(lǐng)域重新裝車將拉動三元需求增長,公司作為三元材料研發(fā)領(lǐng)頭羊有望率先受益。
盈利預(yù)測與評級:根據(jù)公司業(yè)績快報,調(diào)整16~18 年公司EPS 預(yù)測為0.54/0.92/1.45 元(前值0.55/0.92/1.45),對應(yīng)02 月27 日收盤價PE 分別為94.0/55.4/35.2 倍。補貼新政抬高電池能量密度門檻,三元電芯替代加速;客車三元禁令破冰,客車用三元電池有望放量;特斯拉Model 3 量產(chǎn)臨近,有望拉動國內(nèi)乘用車三元高鎳化進程加速,公司高鎳三元產(chǎn)品漲價可期,維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示:新能源汽車推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期。