5月28日，公司公告與中航鋰電（洛陽(yáng)）有限公司簽訂《合作協(xié)議書》，共同投資建設(shè)子公司明珠鋰電“年產(chǎn)10,500萬(wàn)平方米濕法鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”，中航鋰電擬以5,920萬(wàn)元參股10%明珠鋰電股權(quán)。
評(píng)論
行業(yè)趨勢(shì)向好，鎖定大客戶有利于市場(chǎng)份額擴(kuò)大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1~4月新能源車銷量同比增速170%，4月份增速環(huán)比大幅1Q大幅改善，帶動(dòng)下游鋰電池材料行業(yè)繼續(xù)快速發(fā)展。滄州明珠作為國(guó)內(nèi)鋰電池隔膜行業(yè)的龍頭企業(yè)，與中航鋰電合作推進(jìn)年產(chǎn)1.05億平米的濕法隔膜項(xiàng)目，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有利于擴(kuò)大鋰電池隔膜產(chǎn)能與銷量，大幅提升市場(chǎng)份額。
中航鋰電產(chǎn)能快速擴(kuò)張，合資公司滿足核心隔膜材料的供應(yīng)。中航鋰電是國(guó)內(nèi)重要的鋰電池生產(chǎn)企業(yè)之一，控股股東為上市公司成飛集成。2015年中航鋰電產(chǎn)能約2Gwh，對(duì)應(yīng)隔膜需求0.4億平。根據(jù)規(guī)劃，到2016/2020年，中航鋰電的鋰電產(chǎn)能將達(dá)5Gwh/16Gwh，隔膜需求將達(dá)1.0億平/3.2億平。未來(lái)合資公司明珠鋰電生產(chǎn)的隔膜產(chǎn)品將主要用于滿足中航鋰電的需求。
近期市場(chǎng)對(duì)政策落地的預(yù)期轉(zhuǎn)好與鋰電池材料公司業(yè)績(jī)超預(yù)期有望提升產(chǎn)業(yè)鏈整體估值。我們預(yù)計(jì)2Q新能源車產(chǎn)銷量繼續(xù)大幅增長(zhǎng)拉動(dòng)鋰電池與材料需求，2016~17年滄州明珠凈利潤(rùn)增長(zhǎng)80%與33%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)36倍16年P(guān)/E，存在較大提升空間。
估值建議
行業(yè)景氣上行，與中航鋰電合作有望支撐業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，分別上調(diào)公司16/17年EPS20%/20%至0.62元和0.83元，最新股價(jià)22.61元，對(duì)應(yīng)16/17年P(guān)/E36x和27x。
我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，維持“確信買入”評(píng)級(jí)。受益于行業(yè)估值上升和與中航鋰電合作夯實(shí)業(yè)績(jī)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)36%至30.00元，對(duì)應(yīng)16/17年P(guān)/E分別為48/36倍，低于鋰電池材料行業(yè)平均估值的50倍。
風(fēng)險(xiǎn)
新能源汽車行業(yè)需求下滑，戰(zhàn)略合作終止。