戰(zhàn)略布局新能源全產(chǎn)業(yè)鏈。杉杉股份利用其強(qiáng)大的資本運(yùn)作及資源整合能力,聚焦新能源汽車(chē),布局電池材料-Pack-電機(jī)電控-整車(chē)-充電樁及新能源汽車(chē)運(yùn)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈。寧波杉杉運(yùn)通主營(yíng)動(dòng)力電池Pack系統(tǒng)、電池梯次利用等,臺(tái)灣八達(dá)布局電機(jī)電控產(chǎn)品,青衫客車(chē)開(kāi)拓新能源汽車(chē)整車(chē)生產(chǎn)制造,云杉智慧發(fā)力充電樁及新能源汽車(chē)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),同時(shí)杉杉股份已成為國(guó)內(nèi)最大的鋰電池材料生產(chǎn)企業(yè),成立石墨烯研究院開(kāi)發(fā)新型電池,力圖打造新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
動(dòng)力電池Pack今年可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。根據(jù)公司2015年年報(bào)信息,杉杉股份動(dòng)力電池Pack一期年產(chǎn)能1.5到2萬(wàn)套,約合500Mwh,產(chǎn)值超10億,預(yù)計(jì)7月份達(dá)產(chǎn);就產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言,未來(lái)電芯走向標(biāo)準(zhǔn)化,Pack走向多元化,相比電芯廠一家獨(dú)大的格局,未來(lái)獨(dú)立Pack公司可保持一定的市場(chǎng)份額。杉杉股份通過(guò)電池原材料業(yè)務(wù)同電芯廠保持較好的合作關(guān)系,實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)電芯的采購(gòu),下游運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)打通整車(chē)供應(yīng)壁壘,實(shí)現(xiàn)Pack業(yè)務(wù)快速放量。
新能源汽車(chē)/充電樁運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略協(xié)同。整車(chē)及充電樁運(yùn)維主要由云杉智慧負(fù)責(zé),目前通行車(chē)運(yùn)營(yíng)車(chē)輛已達(dá)400輛,乘用車(chē)、物流車(chē)幾百輛,2016年運(yùn)營(yíng)規(guī)劃5000輛。杉杉2015年充電樁已在深圳、廣州、寧波、上海、北京等地建設(shè)300余個(gè),2016年規(guī)劃1-2萬(wàn)個(gè),主要服務(wù)大巴車(chē)、通行車(chē)客運(yùn)業(yè)務(wù),另外同專(zhuān)車(chē)企業(yè)合作開(kāi)展專(zhuān)車(chē)充電樁運(yùn)營(yíng),第三是同物流企業(yè)合作,開(kāi)展物流車(chē)運(yùn)維及充電服務(wù)業(yè)務(wù)。
整車(chē)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期看好。杉杉股份整車(chē)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略為通過(guò)做差異化的產(chǎn)品,做定制化車(chē)輛實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē),短期主推7米及10.5米純電動(dòng)客車(chē),4.2D噸純電動(dòng)冷鏈物流車(chē),開(kāi)拓國(guó)內(nèi)物流及冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)。杉杉股份年報(bào)顯示其2015年整車(chē)業(yè)務(wù)已形成1.8億營(yíng)收規(guī)模,預(yù)計(jì)2016年銷(xiāo)量達(dá)幾百輛,業(yè)績(jī)或?qū)崿F(xiàn)脈沖式增長(zhǎng)。
打造鋰電材料龍頭地位。杉杉股份鋰電材料綜合產(chǎn)能全國(guó)第一,下游客戶包括比亞迪、三星SDI、天津力神、ATL、國(guó)軒高科等。目前正極材料產(chǎn)能2.8萬(wàn)噸,三元占比超過(guò)60%;負(fù)極產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸,產(chǎn)能利用率超過(guò)100%,未來(lái)向硅碳負(fù)極及超級(jí)電容負(fù)極發(fā)展;電解液已擴(kuò)至1.2萬(wàn)噸,后續(xù)將開(kāi)發(fā)新品,更好的適應(yīng)動(dòng)力電池的發(fā)展方向。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為1.01、1.17、1.35元,公司鋰電材料龍頭地位穩(wěn)固,切入動(dòng)力總成、整車(chē)運(yùn)營(yíng),打造電動(dòng)車(chē)最全產(chǎn)業(yè)鏈,目前新業(yè)務(wù)均處于加速布局階段,憑借在行業(yè)內(nèi)深厚的沉淀、以及運(yùn)營(yíng)商業(yè)模式的成熟,有望成為電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域新貴,參考同行業(yè)可比估值,按照2016年40倍PE,維持目標(biāo)價(jià)40.40元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;新業(yè)務(wù)不大預(yù)期;政策不達(dá)預(yù)期。