事件:4月15日新宙邦發(fā)布2015年一季報(bào),公司一季度實(shí)現(xiàn)收入1.72億元,同比增長(zhǎng)3.5%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1210.6萬(wàn)元,同比下降61.06%,基本每股收益0.07元。
點(diǎn)評(píng):
一季度是業(yè)務(wù)淡季,業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差。電容器一季度銷(xiāo)售疲弱,根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),1-2月國(guó)內(nèi)出口電容器8.69億美元,同比下降7.9%,公司電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)承壓,同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格也有所下滑。鋰離子電池電解液仍然保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。
新能源汽車(chē)一季度產(chǎn)銷(xiāo)量同比高增長(zhǎng),仍然看好公司鋰電池電解液業(yè)務(wù)。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì),2015年1-3月,新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)生產(chǎn)2.54萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)3倍,增速基本符合預(yù)期。智能手機(jī)出貨量平穩(wěn)增長(zhǎng),PC繼續(xù)下滑,但總體消費(fèi)電子平穩(wěn)增長(zhǎng)。因此鋰電池產(chǎn)量保持了較快增長(zhǎng)。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù),15年一季度國(guó)內(nèi)電解液產(chǎn)量10500噸,同比增長(zhǎng)23.53%,今年以來(lái),電解液價(jià)格下降已經(jīng)大幅收窄,我們預(yù)計(jì)一季度電解液產(chǎn)值增長(zhǎng)在15%左右。公司作為國(guó)內(nèi)電解液行業(yè)龍頭,在消費(fèi)電子電池和動(dòng)力電池領(lǐng)域都有廣泛的客戶(hù)群體。當(dāng)前,動(dòng)力電池已經(jīng)成為鋰電池增長(zhǎng)的最大動(dòng)力,二季度開(kāi)始新能源汽車(chē)的持續(xù)放量將給公司帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性。
電容器化學(xué)品價(jià)格下降、需求低迷致毛利率大幅下滑。一季度公司綜合毛利率28.78%,比去年同期大幅下降7.7個(gè)百分點(diǎn),是造成公司凈利潤(rùn)大幅下滑的主因之一。公司在南通的基地是在14年7月份投產(chǎn)轉(zhuǎn)固,由于下游需求較弱,產(chǎn)能釋放進(jìn)度較慢,因此整體固定成本較高,加之價(jià)格下滑,造成毛利率較低,拉低了整體毛利率。預(yù)計(jì)上半年情況不會(huì)有太大起色。
期間費(fèi)用率增長(zhǎng)較快。一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少2025萬(wàn),期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)1009萬(wàn),也是主要?dú)w因之一。分項(xiàng)來(lái)看,管理、銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)費(fèi)用都有不同程度增長(zhǎng)。二季度隨著銷(xiāo)售的回暖,費(fèi)用率會(huì)有下降。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。不考慮公司收購(gòu)海斯福后并表因素,預(yù)計(jì)2015~2017年每股收益為0.80元、0.97元和1.16元,市盈率分別為50倍、41倍和35倍。若假設(shè)海斯福二季度末正式并表,按照盈利承諾計(jì)算,15-17年全面攤薄后每股收益為0.90、1.26、1.48元,市盈率分別為44、32、27倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)電解液競(jìng)爭(zhēng)加劇,價(jià)格大幅下滑;(2)鋁電容器行業(yè)持續(xù)低迷;(3)新能源汽車(chē)推廣不達(dá)預(yù)期。