投資要點:
業(yè)績符合預(yù)期。2014年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.69億元,同比增長26.70%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.86億元,同比增長15.65%;歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.74億元,同比增長14.41%;實現(xiàn)EPS為0.24元,符合預(yù)期。第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.40億元,同比增長26.6%,環(huán)比增長7.9%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.26億元,同比增長25.4%,環(huán)比增長25.4%;實現(xiàn)每股收益0.07元。
鋰需求:電動乘用車需求將是未來最大看點。2012年,電動乘用車占鋰電池需求僅占7%,不過近兩年以及可以預(yù)見的未來,電動乘用車產(chǎn)銷量將出現(xiàn)爆發(fā)式增長。2013年全球純電動車和插電式混合動力車產(chǎn)量為24.2萬輛,假設(shè)全球電動車(純電動車和插電式混合動力車)產(chǎn)量以復(fù)合增速50%增長,預(yù)計到2020年電動車產(chǎn)量達(dá)413.5萬輛。我們以每25萬輛電動車需碳酸鋰1萬噸計算,預(yù)計到2020年電動車對碳酸鋰需求高達(dá)16.5萬噸,相當(dāng)于目前全球碳酸鋰市場總需求。
公司受益我國電動車產(chǎn)銷量爆發(fā)式增長。2014年我國純電動車和插電式混合動力車的累計銷售74,763輛,較2013年增長3倍多。2015年第一季度我國純電動車和插電式混合動力車的累計產(chǎn)量27271輛、銷售26581輛,分別同比增長3.1倍、2.88倍。按此增長速度,全年新能源汽車產(chǎn)銷量有望突破20萬輛。
增發(fā)項目:完善產(chǎn)業(yè)鏈,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),為公司業(yè)績增長提供保障。增發(fā)項目“年產(chǎn)萬噸鋰鹽項目”在2014年2月投產(chǎn),“年產(chǎn)500噸超薄鋰帶及鋰材項目”部分生產(chǎn)線開始投產(chǎn),“年產(chǎn)4,500噸新型三元前驅(qū)體材料項目”預(yù)計今年投產(chǎn)。三個增發(fā)項目投產(chǎn)后逐漸進(jìn)入產(chǎn)能釋放期,完全達(dá)成后預(yù)計將給公司帶來收入11.00億元,凈利潤1.30億元。另外,公司發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式,以4億元收購深圳美拜電子100%的股權(quán),美拜電子系國內(nèi)2013年軟包聚合物鋰電池產(chǎn)值第五大企業(yè),進(jìn)一步拓寬了公司產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸。
維持公司“推薦”投資評級。公司作為國內(nèi)鋰產(chǎn)品深加工龍頭企業(yè),并且不斷拓寬公司產(chǎn)業(yè)鏈,布局上游資源,實現(xiàn)從原料到深加工產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化。電動乘用車產(chǎn)銷量有望出現(xiàn)持續(xù)爆發(fā)式增長,這為公司提供了戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇,為公司持續(xù)快速增長提供了發(fā)展空間。增發(fā)項目為公司今明兩年業(yè)績增長提供了保障。我們預(yù)計2015、2016年公司每股收益分別為0.32、0.41元,對應(yīng)PE 分別為81、64倍。雖然估值相對偏高,但看好公司未來發(fā)展空間以及公司所具備的“鋰電池”概念,維持公司“推薦”投資評級。