本報告導(dǎo)讀:下游動力電池出貨量大增帶動公司電解液銷量大幅提高,公司核心產(chǎn)品電解質(zhì)六氟磷酸鋰有望提價,上調(diào)目標價到58.5 元,維持增持評級。
投資要點:維持“增持”評級,上調(diào)目標價至58.5 元。我們上調(diào)公司2015-2016 年的盈利預(yù)測至0.90 元(+0.02)、1.23(+0.12)元,新增2017 年盈利預(yù)測為1.65 元。鑒于2015 年以來公司電解液訂單飽和、產(chǎn)品銷量大幅提升,給予公司2015 年業(yè)績65 倍PE 估值,高于可比公司平均估值,上調(diào)目標價至58.5 元,維持“增持”評級。
下游需求大增,電解液銷量大幅提高。據(jù)我們的調(diào)研和第一財經(jīng)（微博)日報的報道,目前國內(nèi)新能源汽車核心零部件供應(yīng)不足,特別是動力電池。公司主要下游客戶國軒高科、沃特馬、比亞迪等企業(yè)的訂單量均十分飽和。公司是國內(nèi)最大的電解液供應(yīng)商,收購凱欣完成后2015 年年底產(chǎn)能將超過兩萬噸。下游動力電池出貨量的大增帶來公司銷量的大幅提高,我們預(yù)計2015 年公司電解液(含凱欣)銷量超過萬噸,增速在60%以上。公司鋰電材料的收入和利潤占比將超過30%,是新能源材料投資較好的彈性標的。
六氟磷酸鋰供需好轉(zhuǎn),產(chǎn)品有望提價。2014 全球的六氟磷酸鋰總產(chǎn)能約為12000 噸,由于產(chǎn)品價格下降較快,2015 年新增產(chǎn)能較少。真鋰研究預(yù)計2015 年電解液銷量超過13 萬噸,對應(yīng)約1.6 萬噸的六氟磷酸鋰的銷量,我們預(yù)計2015 年下半年六氟磷酸鋰的供給將偏緊。募投項目完成后,公司有2000 噸的六氟磷酸鋰產(chǎn)能(約300 噸外賣),另外公司非公開發(fā)行建設(shè)2000 噸產(chǎn)能有望在2016 年下半年建成。六氟磷酸鋰漲價將顯著增厚公司業(yè)績。我們測算,六氟磷酸鋰價格上升5000 元,增厚EPS0.06 元。